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Bombay : Fonds spéculatifs qui restaient auparavant à l’écart des actions et des obligations liées à l’empire de Gautam Adani font leur entrée après un anéantissement de plus de 100 milliards de dollars de la valeur marchande du groupe.
La baisse des prix des obligations et l’intensification des fluctuations de prix sur de nombreux titres Adani ont attiré de nouveaux investisseurs, selon des gestionnaires de fonds spéculatifs, des commerçants et des investisseurs, qui ont demandé à ne pas être identifiés en discutant de détails privés. Certains ont déclaré que les actifs et les flux de trésorerie solides des ports d’Adani, des sociétés d’électricité et d’énergie verte garantiraient le service de la dette et que les investisseurs seraient protégés de toute perte résultant de futurs défauts de paiement.
Pendant ce temps, d’autres étudient les opportunités potentielles d’arbitrage garanti contre une dette non garantie, ou entre la dette et les actions, ont déclaré les gens. À un moment donné, environ 117 milliards de dollars ont été effacés de la valeur des entreprises du milliardaire Adani.
Voici un examen de certaines des stratégies de trading potentielles :
Bonnes affaires obligataires
Un commerce clé fait suite à la baisse des Obligations liées à Adani. Auparavant jugées peu attrayantes en raison de leurs rendements serrés, ces obligations en dollars attirent désormais l’attention de situations particulières et d’investisseurs en difficulté, certains en tant que premiers investisseurs dans ces titres.
La plupart des obligations des ports d’Adani s’échangeaient en dessous de 80 cents mardi soir, tout comme certaines des énergies renouvelables d’Adani. Oaktree Capital Management et Davidson Kempner Capital Management faisaient partie des acheteurs de la dette d’Adani, ont déclaré à Bloomberg des personnes proches du dossier.
Les obligations d’Adani Ports & Special Economic Zone Ltd, Adani Electricity Mumbai Ltd et Adani Transmission Ltd sont soutenues par des actifs durables et de solides flux de trésorerie vérifiables par des tiers, ont déclaré les investisseurs. Ces deux derniers opèrent dans des secteurs réglementés.
Adani Green Energy Ltd, plus endetté, a le géant pétrolier français TotalEnergies SE comme investisseur stratégique en actions. Les investisseurs ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce que son ratio de levier baisse à la fin des projets en développement, ce qui pourrait le rendre plus attractif.
Leur niveau d’endettement est raisonnable pour les sociétés d’infrastructure, a déclaré John Stover, un gestionnaire de portefeuille basé à Singapour chez Tribeca Investment Partners, qui supervise environ 3 milliards de dollars. Il y a aussi la conviction que les dommages du rapport Hindenburg seront largement contenus dans les évaluations des actions publiques, a déclaré Stover.
De tels achats ont déjà contribué à faire rebondir le prix des obligations.
« Je pense que c’est probablement stabilisé pour l’instant », a déclaré Stover. « Je suppose que vous verrez une tendance stable à légèrement à la hausse à partir d’ici. Je pense que la volatilité s’est atténuée à moins d’une grande nouvelle. »
Commerce de gamme
Stover observerait alors que les investisseurs américains et européens se réveillaient avec des gros titres négatifs qui déclenchaient la vente d’obligations Adani. Une fois que le carnage aurait poussé les prix suffisamment bas, lui et d’autres acheteurs de la région commenceraient à les récupérer.
Pour les nouvelles négatives sur les entreprises asiatiques « qu’il s’agisse de risques politiques ou potentiels liés aux transactions interentreprises ou entre parties liées, vous voyez généralement des vendeurs européens et américains », a-t-il déclaré. « L’Asie est plus à l’aise avec ces risques simplement parce que c’est plus courant en Asie et que les gens sur le terrain ici comprennent l’histoire derrière les groupes et pourquoi ils ont été construits de cette façon et sont entrés les yeux ouverts. »
Il a dit qu’il achetait puis vendait pour sécuriser les bénéfices après que les instruments aient rebondi de cinq à six cents sur le dollar. Cela a contribué à un rendement de 11 % cette année pour son fonds Tribeca Vanda Asia Credit. Compte tenu de la dernière baisse des rendements, une grande partie de l’attrait a maintenant disparu, a-t-il déclaré.
Actions contre obligations
Après la vague initiale de ventes, des actions telles que Adani Ports récupèrent une partie de leurs pertes. Certains investisseurs ont souligné le potentiel de hausse des actions par rapport aux obligations, les actions ayant désormais la possibilité de réaliser un gain plus important. Sa large couverture d’analystes ajoute également à son attrait. Une façon d’exécuter cette transaction serait de vendre les obligations à découvert et de les associer à une position longue sur les actions.
Structure de l’entreprise
Adani Green Energy a des dettes tant au niveau de la société holding qu’au niveau de la société d’exploitation. Certains investisseurs disent qu’ils perçoivent les obligations de cette dernière catégorie comme plus sûres car elles sont adossées à des actifs qui ne peuvent pas être utilisés pour le service d’autres dettes.
Une option consiste à placer un pari long sur la dette de la société d’exploitation et à découvert les obligations de la société holding. La dette de la société holding Adani Green Energy venant à échéance en septembre 2024 a atteint un creux de 63,7 cents le 2 février, après s’être négociée à une moyenne de 91 cents au cours des 12 derniers mois, selon les données compilées par Bloomberg. Les obligations sécurisées émises par la société d’exploitation avec une échéance en décembre 2024 se négocient toujours au-dessus de 92 cents pour un dollar.
Bien sûr, les investisseurs qui pensent que les obligations d’Adani Green Energy résisteront à la crise actuelle peuvent placer le commerce opposé. Ils parieraient que d’autres commerçants sont devenus trop pessimistes en se positionnant pour des gains de prix sur la dette de la société holding, tout en mettant un pari baissier sur le papier du véhicule d’exploitation. La dette de la société holding de 2024 a rebondi à plus de 80 cents par rapport à un creux antérieur.
Les investisseurs dans ce commerce perdraient une partie du potentiel de gain du simple fait de détenir la dette de la société holding et encourraient des coûts de court-circuit. Dans le cas d’une faillite, ils perdraient de l’argent car on s’attend à ce qu’ils récupèrent un plus petit pourcentage de leur argent.
La baisse des prix des obligations et l’intensification des fluctuations de prix sur de nombreux titres Adani ont attiré de nouveaux investisseurs, selon des gestionnaires de fonds spéculatifs, des commerçants et des investisseurs, qui ont demandé à ne pas être identifiés en discutant de détails privés. Certains ont déclaré que les actifs et les flux de trésorerie solides des ports d’Adani, des sociétés d’électricité et d’énergie verte garantiraient le service de la dette et que les investisseurs seraient protégés de toute perte résultant de futurs défauts de paiement.
Pendant ce temps, d’autres étudient les opportunités potentielles d’arbitrage garanti contre une dette non garantie, ou entre la dette et les actions, ont déclaré les gens. À un moment donné, environ 117 milliards de dollars ont été effacés de la valeur des entreprises du milliardaire Adani.
Voici un examen de certaines des stratégies de trading potentielles :
Bonnes affaires obligataires
Un commerce clé fait suite à la baisse des Obligations liées à Adani. Auparavant jugées peu attrayantes en raison de leurs rendements serrés, ces obligations en dollars attirent désormais l’attention de situations particulières et d’investisseurs en difficulté, certains en tant que premiers investisseurs dans ces titres.
La plupart des obligations des ports d’Adani s’échangeaient en dessous de 80 cents mardi soir, tout comme certaines des énergies renouvelables d’Adani. Oaktree Capital Management et Davidson Kempner Capital Management faisaient partie des acheteurs de la dette d’Adani, ont déclaré à Bloomberg des personnes proches du dossier.
Les obligations d’Adani Ports & Special Economic Zone Ltd, Adani Electricity Mumbai Ltd et Adani Transmission Ltd sont soutenues par des actifs durables et de solides flux de trésorerie vérifiables par des tiers, ont déclaré les investisseurs. Ces deux derniers opèrent dans des secteurs réglementés.
Adani Green Energy Ltd, plus endetté, a le géant pétrolier français TotalEnergies SE comme investisseur stratégique en actions. Les investisseurs ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce que son ratio de levier baisse à la fin des projets en développement, ce qui pourrait le rendre plus attractif.
Leur niveau d’endettement est raisonnable pour les sociétés d’infrastructure, a déclaré John Stover, un gestionnaire de portefeuille basé à Singapour chez Tribeca Investment Partners, qui supervise environ 3 milliards de dollars. Il y a aussi la conviction que les dommages du rapport Hindenburg seront largement contenus dans les évaluations des actions publiques, a déclaré Stover.
De tels achats ont déjà contribué à faire rebondir le prix des obligations.
« Je pense que c’est probablement stabilisé pour l’instant », a déclaré Stover. « Je suppose que vous verrez une tendance stable à légèrement à la hausse à partir d’ici. Je pense que la volatilité s’est atténuée à moins d’une grande nouvelle. »
Commerce de gamme
Stover observerait alors que les investisseurs américains et européens se réveillaient avec des gros titres négatifs qui déclenchaient la vente d’obligations Adani. Une fois que le carnage aurait poussé les prix suffisamment bas, lui et d’autres acheteurs de la région commenceraient à les récupérer.
Pour les nouvelles négatives sur les entreprises asiatiques « qu’il s’agisse de risques politiques ou potentiels liés aux transactions interentreprises ou entre parties liées, vous voyez généralement des vendeurs européens et américains », a-t-il déclaré. « L’Asie est plus à l’aise avec ces risques simplement parce que c’est plus courant en Asie et que les gens sur le terrain ici comprennent l’histoire derrière les groupes et pourquoi ils ont été construits de cette façon et sont entrés les yeux ouverts. »
Il a dit qu’il achetait puis vendait pour sécuriser les bénéfices après que les instruments aient rebondi de cinq à six cents sur le dollar. Cela a contribué à un rendement de 11 % cette année pour son fonds Tribeca Vanda Asia Credit. Compte tenu de la dernière baisse des rendements, une grande partie de l’attrait a maintenant disparu, a-t-il déclaré.
Actions contre obligations
Après la vague initiale de ventes, des actions telles que Adani Ports récupèrent une partie de leurs pertes. Certains investisseurs ont souligné le potentiel de hausse des actions par rapport aux obligations, les actions ayant désormais la possibilité de réaliser un gain plus important. Sa large couverture d’analystes ajoute également à son attrait. Une façon d’exécuter cette transaction serait de vendre les obligations à découvert et de les associer à une position longue sur les actions.
Structure de l’entreprise
Adani Green Energy a des dettes tant au niveau de la société holding qu’au niveau de la société d’exploitation. Certains investisseurs disent qu’ils perçoivent les obligations de cette dernière catégorie comme plus sûres car elles sont adossées à des actifs qui ne peuvent pas être utilisés pour le service d’autres dettes.
Une option consiste à placer un pari long sur la dette de la société d’exploitation et à découvert les obligations de la société holding. La dette de la société holding Adani Green Energy venant à échéance en septembre 2024 a atteint un creux de 63,7 cents le 2 février, après s’être négociée à une moyenne de 91 cents au cours des 12 derniers mois, selon les données compilées par Bloomberg. Les obligations sécurisées émises par la société d’exploitation avec une échéance en décembre 2024 se négocient toujours au-dessus de 92 cents pour un dollar.
Bien sûr, les investisseurs qui pensent que les obligations d’Adani Green Energy résisteront à la crise actuelle peuvent placer le commerce opposé. Ils parieraient que d’autres commerçants sont devenus trop pessimistes en se positionnant pour des gains de prix sur la dette de la société holding, tout en mettant un pari baissier sur le papier du véhicule d’exploitation. La dette de la société holding de 2024 a rebondi à plus de 80 cents par rapport à un creux antérieur.
Les investisseurs dans ce commerce perdraient une partie du potentiel de gain du simple fait de détenir la dette de la société holding et encourraient des coûts de court-circuit. Dans le cas d’une faillite, ils perdraient de l’argent car on s’attend à ce qu’ils récupèrent un plus petit pourcentage de leur argent.
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