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Mais un examen plus approfondi de l’empire du milliardaire Gautam Adani montre que si les craintes d’une explosion de la dette dans les trois prochaines années se sont estompées, les investisseurs ont toujours des doutes sur les capacités de remboursement à plus long terme du groupe. L’effondrement du marché boursier du conglomérat ports-électricité et les incertitudes sur les cotes de crédit continuent d’alimenter les inquiétudes quant à son accès aux fonds à la suite des allégations de fraude d’un vendeur à découvert.
De telles inquiétudes ont persisté même après que le groupe Adani ait renouvelé ses efforts pour apaiser les investisseurs lors d’une tournée de trois jours cette semaine à Singapour et à Hong Kong, où les dirigeants ont déclaré que le conglomérat avait suffisamment d’argent pour rembourser la dette due au cours des trois prochaines années. Une fiducie familiale a également vendu 154,5 milliards de roupies (1,9 milliard de dollars) d’actions de quatre sociétés à GQG Partners, le gestionnaire de fonds américain dirigé par Rajiv Jain.
« Il est certainement positif qu’il réussisse à vendre certaines de ses participations et à lever des fonds », a déclaré Kamil Dimmich de North of South Capital. « Si nous pouvons voir ce moteur reprendre là où il peut à nouveau accéder aux marchés financiers, cela pourrait stabiliser les choses », a-t-il déclaré, faisant référence au milliardaire.
Le groupe Adani a également réduit ses dépenses et effectué un remboursement anticipé de sa dette pour atténuer une déroute qui a effacé 153 milliards de dollars de ses actions depuis les allégations de fraude de la société américaine Hindenburg Research, qu’il a démenties. Les indicateurs suivants s’avéreront probablement essentiels aux décisions des gestionnaires de fonds sur le conglomérat, alors que sa crise de confiance continue de se dérouler.
Risque obligataire
Alors que la plupart des obligations à 15 dollars du groupe Adani sont hors de leurs plus bas atteints juste après le rapport de Hindenburg du 24 janvier, toutes sauf une sont toujours dans le rouge.
Les quatre billets du groupe dus d’ici la fin de 2026 se négocient entre 84 cents et 94 cents pour un dollar, en baisse de 91 cents à 99 cents avant le rapport, mais indiquent toujours un risque de paiement relativement faible.
C’est une image différente pour les obligations avec des échéances plus lointaines. Sept des 11 billets du groupe dus en 2027 ou après se négocient en dessous ou près de 70 cents sur le dollar, un niveau qui définit la détresse ou de graves préoccupations concernant le paiement en temps opportun.
Après une déroute qui avait effacé près des deux tiers de leur valeur marchande combinée, les 10 actions du groupe ont organisé mercredi un rebond collectif pour la première fois depuis le rapport de Hindenburg, mené par une hausse de près de 15 % des actions phares. Entreprises Adani Ltd.
Les derniers gains ont contribué à réduire l’effacement du marché du conglomérat à environ 140 milliards de dollars, contre un pic de 153 milliards de dollars.
Mais, c’est encore tôt. Adani Total Gas Ltd., Adani Transmission Ltd. et Adani Green Energy Ltd., qui ont accumulé les pertes les plus importantes, restent de 70 % à 80 % inférieurs à leurs niveaux du 24 janvier. Hindenburg a déclaré dans son rapport que les sept principales actions homonymes d’Adani avaient des valorisations exorbitantes et faisaient face à une baisse de 85%.
Notes fragiles
Moody’s Investors Service, qui a réduit ses perspectives pour Adani Green et trois autres sociétés du groupe à négatives de stables le mois dernier, a déclaré que le refinancement de la dette arrivant à échéance, les modifications des plans de dépenses en capital et les efforts de mobilisation de capitaux sont des variables clés à surveiller.
D’autres mesures de notation pourraient suivre si la capacité des entreprises à lever des capitaux est considérablement réduite, s’il y a une augmentation significative des coûts d’emprunt ou une détérioration des fondamentaux.
De même, S&P Global Ratings a également abaissé la perspective du groupe Adani à négative en février. Il a déclaré que les banques indiennes factureraient probablement des primes de risque plus élevées et deviendraient très prudentes au lendemain de la crise.
Appels d’investissement
Sur les sept sociétés clés, cinq ont une couverture d’analystes minuscule et même pour les deux autres avec plus de suivi, la vente brutale semble avoir eu un impact limité sur les perceptions des maisons de courtage.
Flagship Adani Enterprises., qui n’est suivi que par deux maisons de courtage, est divisé entre une recommandation d’achat et une recommandation de maintien, selon les données compilées par Bloomberg. Adani Ports & Special Economic Zone Ltd., le joyau de la couronne et une composante de l’indice de référence indien NSE Nifty 50, est le plus suivi et a en fait augmenté son nombre d’appels d’achat à 21 contre 20 avant la crise.
« Ce qui manque ici, ce dont personne n’a parlé, c’est que ce sont des atouts phénoménaux et irremplaçables », a déclaré Jain, président de GQG. « Il faut être gourmand quand les gens ont peur. »
Mais certains ne sont pas convaincus. « Les investisseurs doivent toujours éviter ces actions car elles sont très volatiles », a déclaré Karthick Jonagadla, directeur général de Quantace Research & Capital Pvt, basé à Mumbai. « Si un investisseur a vendu ces actions il y a quelques semaines à cause d’un rapport de dénonciation et veut acheter maintenant parce qu’elles sont bon marché, ces transactions ne sont que de la spéculation et manquent de fondamentaux. »
Retraite ESG
La crise s’est également propagée au marché ESG, incitant l’unité de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co. à effacer ses portefeuilles concernés de toute exposition à l’empire Adani.
Le plus haut tribunal indien a déclaré jeudi qu’il avait mis en place un panel pour enquêter sur les allégations contre le groupe Adani. Il a également demandé au régulateur des marchés locaux d’enquêter sur toute manipulation des actions du groupe et de faire part de ses conclusions dans les deux mois.
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