Une chose amusante s’est produite la semaine dernière lorsque le gouverneur de la Reserve Bank a déclaré que le conseil d’administration s’attendait à plusieurs hausses de taux : les gens y ont cru.
Avant la réunion du conseil d’administration de la Banque de réserve de la semaine dernière, le marché avait prédit que le taux au comptant culminerait à 3,6 %. Le lendemain, le marché s’est enfermé dans un pic de 3,85 %. Une semaine plus tard, le pic devrait maintenant être de 4,1 % :
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Cela représenterait une augmentation de 400 points de base en 14 mois – beaucoup plus rapide et plus importante que tout depuis les hausses de taux survenues avant la récession des années 1990 :
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Il n’est pas surprenant que cette attente de taux d’intérêt plus élevés, associée à des inquiétudes générales concernant le coût de la vie, ait vu la confiance des consommateurs cette semaine tomber à un niveau inférieur à celui d’avril 2020, lorsque le pays tout entier était bloqué :
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Vous vous souvenez d’avril 2020 ? À l’époque, tous les magasins étaient fermés, les sports étaient annulés, il y avait peu de perspectives de vaccin et l’Italie signalait 124 000 cas et 15 300 décès. C’était une période effrayante.
Mais à l’heure actuelle, les consommateurs australiens sont moins confiants qu’ils ne l’étaient alors, malgré un taux de chômage de 3,5 %.
Je ne suis pas du genre à accorder trop d’importance à la confiance – des politiciens comme Tony Abbott et Joe Hockey ont suggéré avant les élections de 2013 que tout ce qui était nécessaire pour faire bouger l’économie était d’améliorer la confiance des consommateurs.
Mais des cris. Quand les gens sont moins confiants qu’ils ne l’étaient pendant une pandémie mondiale et un confinement, ce n’est pas génial.
Si nous regardons ce que la Banque de réserve s’attend à voir se produire au cours des prochaines années, être du côté pessimiste de la vie semble plutôt approprié.
La déclaration de la semaine dernière sur la politique monétaire contenait les premières perspectives de la RBA pour l’économie en 2025. La banque centrale s’attend maintenant à ce que l’économie australienne de décembre 2023 à juin 2025 ne croît pas plus de 1,8 % :
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Bien sûr, le PIB n’est pas tout, mais il est assez étonnant de voir à quel point cette prédiction est désastreuse.
Si cela se produisait, cela équivaudrait à la plus longue période de croissance de l’économie australienne de moins de 2 %.
Survivre à deux années de croissance économique aussi faible sans basculer réellement dans une récession serait une réussite assez étonnante – en particulier compte tenu des notes de la RBA, les économistes s’attendent à « de légères contractions du PIB aux États-Unis et dans la zone euro, avec une récession un peu plus prolongée prévue en Le Royaume-Uni ».
Je soupçonne que si ces deux années de croissance lamentable se produisent, nous passerons pas mal de temps à débattre si oui ou non nous sommes réellement en récession.
Sans surprise, la RBA s’attend à ce que le taux de chômage atteigne 4,4 %. Il s’attend également à une baisse de l’inflation, bien qu’un peu plus lente qu’il y a trois mois :
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À l’inverse, la RBA s’attend désormais à ce que les salaires augmentent plus rapidement qu’il y a trois mois. Mis à part l’histoire de la RBA de mauvaise prévision de la croissance des salaires, c’est une bonne nouvelle.
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Mais même avec ces estimations de croissance des salaires plus fortes et d’inflation plus faible, la RBA s’attend toujours à ce que les salaires augmentent plus rapidement que l’inflation d’ici le milieu de l’année prochaine. À ce moment-là, nous commencerons la longue reprise des salaires réels.
Il est important de se rappeler que les salaires devraient augmenter plus rapidement que l’inflation. Cela mérite d’être souligné car nous savons par expérience que dès que les salaires réels augmenteront, les groupes d’entreprises se plaindront de l’augmentation des coûts de main-d’œuvre et des syndicats qui détruisent l’économie.
Mais même si les salaires réels continuent de croître au rythme prévu par la RBA de 2023 à 2025, il faudra attendre le milieu de 2032 pour qu’ils retrouvent la valeur qu’ils avaient en mars 2020 :
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Et cela suppose que tout se passe bien.
Cela montre à quel point la situation dans laquelle nous nous trouvons est difficile en ce moment.
Les meilleurs chiffres des salaires et de l’inflation signifient également que la RBA s’attend à ce que les revenus réels des ménages (essentiellement le niveau de vie du pays) se redressent plus rapidement que prévu en novembre dernier.
Mais même cette prédiction suggère qu’il faudra trois ans pour que le niveau de vie des ménages revienne au-dessus du pic d’avant l’effondrement :
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C’est une période historiquement longue pour que le niveau de vie soit inférieur à ce qu’il était dans le passé. C’est encore pire que ce qui s’est passé pendant la récession des années 1990.
À l’époque, il fallait neuf trimestres pour que le niveau de vie se rétablisse ; maintenant, la banque estime qu’il faudra 12 trimestres, soit trois années complètes :
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C’est le coût de l’approche très hawkish sur les taux d’intérêt.
L’augmentation des taux d’intérêt ralentit l’économie – c’est tout l’intérêt. La Reserve Bank prédit que l’économie va ralentir d’une manière jamais vue depuis les années 90.
Pour l’instant, cela suggère qu’une récession ne se produira pas mais, même si cela ne se produit pas, vous pouvez vous attendre à ce que la RBA doive réduire les taux en 2024 et 2025 pour réparer les dommages causés en les augmentant l’année dernière et cette année.
Espérons qu’ils seront aussi audacieux pour réduire les taux qu’ils l’ont été pour les augmenter.