L’inflation est élevée, alors pourquoi les taux hypothécaires ne sont-ils pas plus élevés?

Non seulement les données sont restées fermes, mais les données économiques se sont améliorées récemment.

De plus, les prix de l’essence sont en baisse par rapport au sommet et le taux de croissance de l’inflation ne monte plus en flèche. Si le marché du travail casse cette année, ce qui signifie que les demandes d’assurance-chômage augmentent sensiblement, cela devrait envoyer le rendement à 10 ans à 2,73 %et les taux hypothécaires peuvent descendre jusqu’à 5,25 %.

Les demandes de chômage sont solides depuis un certain temps, et c’est une des principales raisons pour lesquelles je ne crois pas que la Réserve fédérale va pivoter en dehors de cela. Ils ont souvent dit clairement qu’ils voulaient que le marché du travail se brise, alors partez avec cette prémisse jusqu’à ce qu’ils disent le contraire.

Les permis de logement baisseront toute l’année, mais les ventes se sont redressées récemment, ce qui est positif pour l’économie, ce qui signifie davantage de transferts de commissions. Une économie qui s’améliore met plus de risque à la hausse des taux et des rendements obligataires, surtout si les données sur l’inflation s’améliorent.

Si le contraire se produisait, les données économiques s’affaibliraient avec moins de consommation et plus de personnes déposant des demandes de chômage. Les taux devraient baisser car, contrairement aux années 1970, une croissance économique plus faible et moins d’emplois ne devraient pas créer plus d’inflation comme ce fut le cas en 1974.

Il est vrai que l’inflation est en plein essor comme nous ne l’avons pas vu depuis les années 1970, mais la réalité est que si le marché obligataire croyait en une inflation enracinée, il aurait évalué le rendement à 10 ans beaucoup plus haut au cours de la dernière année.

L’inflation de l’IPC a décollé à quelques reprises dans les années 1970, en même temps que les taux hypothécaires et le rendement à 10 ans. Aujourd’hui, l’inflation a recommencé, mais les taux hypothécaires n’ont pas encore dépassé les 8 % comme nous l’avons vu du milieu à la fin des années 1970, et le marché obligataire n’a pas non plus dépassé les 5,25 % sur le rendement à 10 ans. De plus, la Réserve fédérale n’envisage pas non plus de ramener le taux des fonds fédéraux aux niveaux de la fin des années 1970.

Le logement dans les années 1970 était en plein essor !

Vous êtes-vous déjà demandé pourquoi la Réserve fédérale a déclaré que nous avions besoin d’une réinitialisation du logement en mars 2022, mais pas d’une réinitialisation du marché du travail ? Ils ciblent le marché du travail dans le sens où si plus d’Américains perdent leur emploi, nous aurons plus de main-d’œuvre, ce qui conduira à moins de croissance des salaires et moins d’inflation. Cependant, ils n’ont pas utilisé le mot réinitialisation concernant le marché du travail.

La Réserve fédérale a déclaré qu’elle ne voulait pas de l’inflation enracinée des années 1970. Cela signifie que si vous devez les croire, ils ont peur d’un boom immobilier ! Dans les années 1970, nous avons vu trois booms de l’inflation des loyers, mais l’inflation enracinée du milieu à la fin des années 1970 est ce qu’ils ne veulent plus revoir.

Même avec la récession de 1974, l’inflation et les taux ont augmenté, et à la fin des années 1970, l’inflation et la demande de logements étaient en plein essor. Je ne crois pas qu’ils croient à ce type d’inflation, alors ils parlent de se rapprocher de la fin de leurs hausses de taux.

Puisque 43% de l’IPC de base est l’inflation du logement, vous pouvez voir pourquoi les loyers sont si importants. Après les années 1970, le taux de croissance de l’inflation s’est refroidi à mesure que l’inflation des loyers s’est refroidie et est restée assez stable jusqu’à la pandémie mondiale, comme vous pouvez le voir ci-dessous, le taux de croissance de l’inflation d’une année sur l’autre.

Il est bien connu maintenant que les données sur l’inflation des loyers selon l’IPC sont très en retard, et nous constatons déjà le taux de croissance du refroidissement des loyers, ce dont j’ai parlé sur CNBC en septembre dernier lors de la journée de l’inflation selon l’IPC.

Depuis CoreLogic :

Regardez maintenant les données d’inflation du logement de l’IPC aujourd’hui ; grande différence. Au crédit de la Fed, ils ont créé un indice d’inflation pour éloigner l’inflation de la conversation, ce qui signifie qu’ils veulent se concentrer davantage sur l’inflation des services en raison du décalage de l’inflation des loyers.

Encore une fois, c’est pourquoi je crois qu’ils ont peur de l’inflation des années 1970, mais ils savent aussi au fond d’eux-mêmes, comme le sait le marché obligataire, que nous n’avons pas la toile de fond de l’inflation des années 1970. Je ne savais pas s’ils connaissaient l’aspect décalage depuis un certain temps là-bas, mais ils ont résolu cela en créant leur indice en décembre qui ne tient pas compte de l’inflation du logement.

Nous avons un nombre record de constructions de cinq unités en cours, de sorte que la composante la plus importante de l’IPC est déjà en baisse en termes réels. Nous avons également un bon approvisionnement en ligne, la Fed faisant ce qu’elle peut pour refroidir l’économie.

Les perspectives sont donc bonnes ici pour empêcher un boom inflationniste des années 1970 sur la croissance des loyers. Comme nous pouvons le voir ci-dessous, la récession de 1974 a également tué la croissance de 5 unités en construction. Ce n’est pas le cas aujourd’hui!

J’ai remarqué récemment que les gens ne savent pas combien de logements ont explosé entre le milieu et la fin des années 1970. Les ventes de maisons existantes ont doublé avant l’effondrement de la demande. On est passé de 2 millions à 4 millions et on est revenu à 2 millions. Nous ne sommes pas au stade de l’essor de la demande de ventes aujourd’hui, car les ventes de maisons existantes ont connu le plus gros effondrement mensuel des ventes sur un an.

Ainsi, bien que je ne sois pas un pivot de la Fed jusqu’à ce que les demandes d’assurance-chômage dépassent 323 000 sur la moyenne mobile de quatre semaines, j’ai eu le rendement maximal sur 10 ans à 4,25 % cette année avec un 7,25 % niveau maximal des taux hypothécaires. Je ne suis pas aveuglé par la réalité que l’inflation et la croissance ont des limites à mesure que les taux augmentent, avec l’arrivée de l’offre de cinq unités.

Je crois que le marché obligataire l’a toujours su, c’est pourquoi les niveaux d’inflation élevés, le rendement à 10 ans et les taux hypothécaires ne ressemblent pas aux années 1970 aujourd’hui.

Pourquoi serait-il moins probable que les taux hypothécaires augmentent à partir de ces niveaux par rapport à pourquoi ils seraient plus susceptibles de baisser ?

Le taux de croissance de l’inflation ralentit déjà, les chaînes d’approvisionnement s’améliorent, l’inflation des loyers finira par rattraper les données d’inflation, et nous avons plus d’offre de logements locatifs en ligne. Toutes ces choses indiquent que nous n’avons pas de redux des années 1970.

C’est aller d’ici à là qu’il y aura beaucoup de bruit économique et de confusion, et la Fed ne se fait aucune faveur quand elle parle chaque semaine et donne l’impression qu’elle ne sait pas quoi faire.

Cependant, cela dit, nous devrions avoir une triple poignée sur le taux de croissance de l’inflation du Core PCE d’ici la fin de l’année. Dans les années 1970, cette ligne de données, qui est le principal niveau cible de la Fed, approchait les 10 %. Aujourd’hui, il est à 4,7 % et même les prévisions de la Fed montrent un ralentissement d’ici la fin de l’année.

Bien que nous n’allons pas atteindre l’objectif de la Fed de 2 % de croissance annuelle de l’inflation cette année, le taux de croissance du PCE de base ralentit déjà, ce qui montre pourquoi la Fed et le marché obligataire ne croient pas que nous vont atteindre le niveau d’inflation des années 1970.

Nous avons beaucoup parlé des taux et de l’inflation ces derniers temps, et certaines personnes disent que pour détruire l’inflation, nous avons besoin d’une récession de pertes d’emplois plus forte que prévu, comme celle que nous avons connue dans les années 1970. J’espère que les données que je vous ai montrées aujourd’hui pourront mettre fin aux années 1970.

Si vos amis baby-boomers ont à nouveau peur des années 1970, faites-leur un câlin et dites-leur que tout ira bien ; nous survivrons à cela. N’oubliez pas que les hausses de taux de la Fed ont un décalage, car elles ont un impact retardé sur l’économie, la Fed veut vraiment arrêter la hausse bientôt, afin qu’elle n’ait pas à réduire les taux plus rapidement qu’elle ne le souhaite.