Nomination surprenante : Kazuo Ueda à la tête de la Banque du Japon

L’ancien adjoint de Kuroda, Masayoshi Amamiya, avait été échangé comme le grand favori pour le poste de chef au cours des derniers jours. Les observateurs de la banque centrale ont déclaré que son élection serait un signal contre une correction radicale de la politique monétaire ultra-accommodante.

Le journal économique japonais « Nikkei » a rapporté qu’Amamiya aurait rejeté la sollicitation du gouvernement. « Il n’y avait probablement pas assez d’accord sur la manière dont la politique monétaire devait se poursuivre », soupçonne l’économiste Schulz.

Le grand défi du nouveau gouverneur de la Banque centrale du Japon

Le défi pour le nouveau patron est énorme. Naoki Kamiyama, stratège en chef du gestionnaire d’actifs japonais Nikko Asset Management, a déclaré : « La Banque du Japon a annoncé son intention de s’en tenir à sa politique ultra-accommodante en janvier », rapporte-t-il. « Néanmoins, la Banque du Japon devrait mettre fin à sa politique accommodante et relever les taux d’intérêt dans un proche avenir. »

Ce serait une rupture extrême. Kuroda prône une politique monétaire très expansive qui atteint désormais ses limites. Après avoir pris ses fonctions en 2013, il a considérablement augmenté ses achats d’obligations d’État japonaises (JGB), conformément aux politiques économiques du Premier ministre Shinzo Abe. Il voulait imposer un taux d’inflation de deux pour cent dans le pays en proie à la déflation.

En 2016, la banque centrale a introduit le contrôle de la courbe des taux. Le taux d’intérêt des obligations à dix ans est actuellement autorisé à fluctuer de 50 points de base vers le haut ou vers le bas autour de zéro. Le taux d’intérêt des obligations à court terme est de moins 0,1 %.

Mais la banque centrale détient désormais plus de 50 % de la dette nationale et stabilise ainsi la dette nationale, qui s’élève à plus de 250 % du produit intérieur brut. Puis, alors que les banques centrales du monde entier augmentaient les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, les fonds spéculatifs mondiaux ont également commencé à parier contre la Banque du Japon pour un revirement.

La pression sur le nouveau chef de la banque centrale a donc été forte dès le départ. Izumi Devalier, économiste chez Bank of America à Tokyo, suppose « que la nouvelle direction de la banque centrale sera prudente avec des mesures majeures et retardera un changement des conditions-cadres jusqu’à la mi-2024 ».

Schulz s’attend également à des réformes, mais pas à une rupture radicale. D’une part, la banque centrale doit réformer lentement sa politique monétaire ultra-accommodante. Dans le même temps, elle doit veiller à ce que les taux d’intérêt n’augmentent pas trop, afin de ne pas compromettre le financement du budget de l’État lourdement endetté ou la faiblesse persistante de la demande intérieure.

Car tout le monde, politiques, entrepreneurs et consommateurs, est habitué à une politique de taux zéro. Dans le même temps, les dépenses sociales augmentent avec la proportion de retraités. De plus, Kishida veut doubler le budget de l’armement, augmenter drastiquement la pension alimentaire et investir dans les énergies renouvelables. « Ainsi, chaque candidat doit mettre en œuvre une politique complexe », explique Schulz.

C’est ce que représente le premier universitaire en tant que chef de la banque centrale du Japon

La décision actuelle de Kishida en matière de personnel laisse les marchés deviner l’avenir pour le moment. Ueda sera le premier gouverneur de banque centrale d’après-guerre avec une formation en économie. Plus surprenant encore, Kishida rompt avec la tradition de nommer alternativement un trésorier et un banquier central à la tête de la Banque du Japon.

Au lieu de cela, Ueda s’est lancé dans une carrière universitaire. Il a obtenu son doctorat en économie du célèbre Massachusetts Institute of Technology aux États-Unis et a été professeur à l’Université de Tokyo, l’un des centres de formation les plus importants du Japon. En 1998, le cerveau de la politique monétaire a même été nommé au Comité de politique monétaire de la banque centrale, composé de neuf membres, qui décide de la politique monétaire du pays.

À l’époque, lorsque le Japon a sombré dans la déflation, il a soutenu l’introduction et le maintien de la politique de taux d’intérêt zéro. En 2000, par exemple, il a voté contre une légère hausse du taux directeur, que la banque centrale a rapidement dû annuler. Mais ces dernières années, il est à peine apparu en public.

L’expert Schulz a évalué son analyse. « Avec Ueda comme gouverneur, la banque centrale est susceptible de revenir à une approche plus académique et équilibrée de la politique monétaire », a-t-il déclaré. Dans le passé, Ueda a préconisé des politiques expansionnistes tant que la déflation persiste. « Cependant, il est sceptique quant aux résultats des mesures non conventionnelles et soutient la coordination des politiques budgétaires du gouvernement. »

Étant donné que la politique monétaire expansive ne stimule plus efficacement l’économie et l’investissement des entreprises, Schulz pense qu’il peut soutenir une politique budgétaire qui favorise l’investissement dans le potentiel de croissance de l’économie. « Une telle position politique, actuellement qualifiée aux États-Unis d’économie moderne de l’offre, a peut-être incité le gouvernement à le choisir comme prochain gouverneur. »

Une autre raison pourrait avoir été la politique partisane. À première vue, Ueda n’appartient à aucune des ailes de la politique monétaire. Le Premier ministre Kishida, en revanche, est l’un des conservateurs les plus susceptibles de se concentrer sur la stabilisation du niveau élevé de la dette. Le patron sortant de la Banque centrale, Kuroda, appartient en revanche au groupe de ceux qui préfèrent une politique expansive. C’est peut-être pourquoi Ueda était un candidat de compromis approprié.

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