« Nous devons faire notre travail »: un haut responsable de la BCE défend l’augmentation des taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation

FRANCFORT – La Banque centrale européenne continuera de relever les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, selon le vice-président Luis de Guindos, rejetant les avertissements des dirigeants nationaux selon lesquels un resserrement agressif pourrait nuire aux perspectives de croissance de la zone euro.

« Nous continuerons d’augmenter les taux à un niveau qui garantit que l’inflation reviendra conformément à notre définition de la stabilité des prix », a déclaré de Guindos à POLITICO dans une interview. « Nous devons faire notre travail. »

Les remarques provocantes de de Guindos, qui est largement perçu comme un centriste au sein du conseil des gouverneurs de la BCE, surviennent alors que la banque a été critiquée par des dirigeants comme le président français Emmanuel Macron et le Premier ministre italien Giorgia Meloni, qui ont exprimé des inquiétudes quant à la vitesse à laquelle la BCE augmente ses taux et les implications que cela peut avoir sur la croissance.

Dans l’interview, de Guindos a également laissé la porte grande ouverte pour une autre hausse des taux d’intérêt géante de 75 points de base lors de la prochaine réunion politique de la banque en décembre. La BCE a relevé les taux d’intérêt de ce montant pour la deuxième fois consécutive en octobre, empruntant le chemin de resserrement le plus rapide de l’histoire de la banque centrale alors que l’inflation a dépassé 10% pour la première fois.

Interrogé sur l’argument selon lequel il serait plus prudent d’avancer à petits pas maintenant face à une forte incertitude, de Guindos a déclaré: «Nous sommes principalement guidés par l’inflation et si vous regardez son évolution en octobre, vous pouvez voir qu’elle s’accélère. ” Il a souligné que la mesure de ce que l’on appelle l’inflation sous-jacente – qui filtre les composants volatils comme l’énergie et est utilisée comme indicateur des tendances futures de l’inflation – est passée à 5%. C’est plus du double de l’objectif d’inflation à moyen terme de 2 % de la BCE.

Bien que de Guindos n’ait pas dit s’il s’attend à une nouvelle révision à la hausse des prévisions actuelles d’inflation de 5,5% de la BCE pour 2023 lors de la réunion de décembre, il a déclaré que « nous sous-estimons l’inflation depuis longtemps ».

« Mon opinion est que l’inflation oscillera autour de son niveau actuel de 10,7 % au cours des prochains mois. Elle commencera à baisser au premier semestre de l’année prochaine, mais, en moyenne, l’inflation globale et l’inflation sous-jacente resteront très élevées », a-t-il déclaré. « Il s’agit plus de la tendance que d’un point décimal. »

Dans le même temps, l’Espagnol a déclaré qu’il s’attend à ce que la croissance soit bien pire que prévu en septembre, alors que les services de la BCE supposaient qu’il n’y aurait pas de récession et une croissance moyenne de 0,9% l’année prochaine.

« Il y a une forte probabilité que la croissance trimestrielle au quatrième trimestre de cette année soit négative. La croissance négative d’un trimestre à l’autre devrait se poursuivre au premier trimestre 2023, ce qui signifie que nous serions confrontés à une récession technique », a-t-il déclaré.

Alors que de Guindos a déclaré qu’il ne pense pas que la récession sera très profonde et s’attend à ce que la croissance reprenne plus tard en 2023, il a averti qu’étant donné le niveau d’incertitude actuel, il était « extrêmement difficile » de faire des projections fiables au-delà de six mois.

On a rien sans rien

Les détracteurs de l’approche de la BCE craignent qu’un resserrement agressif n’assombrisse les perspectives économiques déjà désastreuses de la zone euro. Mais de Guindos a rejeté avec véhémence de tels arguments contre une lutte acharnée contre l’inflation.

« Cette fois, ce n’est pas un compromis », a déclaré l’ancien ministre espagnol de l’Economie. « Les facteurs à l’origine d’une inflation élevée sont les mêmes que ceux à l’origine du ralentissement de l’économie. À mon avis, c’est pourquoi des erreurs ont été commises et de nombreux modèles ont échoué – parce qu’ils sont incapables de saisir la nature du choc que nous subissons actuellement.

L’inflation actuelle réduit considérablement les revenus réels disponibles des ménages et affecte négativement les dépenses en capital, a-t-il déclaré. Lorsque l’inflation est aussi élevée qu’elle l’est actuellement, les signaux du marché commencent à s’estomper et l’allocation du capital devient beaucoup plus difficile, a-t-il soutenu.

« Dans ce contexte, je pense que la meilleure contribution qu’une banque centrale puisse apporter à la restauration de la croissance future est de réduire l’inflation », a déclaré de Guindos. « Si vous voulez améliorer les perspectives de croissance, il est très important de lutter contre l’inflation. »

Mais de Guindos a reconnu que cela ne se ferait pas sans douleur. « Nous allons augmenter les taux d’intérêt, ce qui va avoir un impact sur les conditions de financement. Cela réduira la demande globale, à la fois la consommation et l’investissement, mais c’est la seule voie possible car ne rien faire serait bien pire », a-t-il déclaré. « Si nous ne réduisons pas l’inflation, la situation sera bien pire. »

Le choc économique est une réalité à laquelle la zone euro doit faire face, a suggéré le responsable de la banque.

« Dans le contexte actuel de choc énergétique et de détérioration des termes de l’échange, nous subissons un appauvrissement de notre société », a déclaré de Guindos. Selon les estimations de la BCE, cette dégradation pourrait représenter près de 3% du PIB de la zone euro.

Lorsqu’on lui a demandé s’il avait un message pour les syndicats appelant à des salaires plus élevés, il a déclaré que les travailleurs et les employeurs devaient travailler ensemble.

« Il est important que les revendications contradictoires des travailleurs et des entreprises ne conduisent pas à un enchaînement d’augmentations des salaires et des marges qui ne sont pas compatibles avec cette nouvelle situation », a déclaré de Guindos. « Sinon, cela pourrait donner lieu à une spirale des salaires et des prix, ce qui durcirait la réaction de la politique monétaire, conduisant à une situation bien pire que celle que nous avons actuellement. C’est quelque chose que nous devrions éviter.

Pour atténuer cette situation, les autorités budgétaires devraient soutenir les personnes les plus vulnérables au choc actuel et ne pas s’engager dans des subventions généralisées, a fait valoir de Guindos.

La question à 5 billions d’euros

La BCE est entre-temps sur le point de réduire son portefeuille obligataire de près de 5 000 milliards d’euros qui s’est accumulé alors que la banque centrale luttait contre les risques déflationnistes et les conséquences de la pandémie de coronavirus. De Guindos a déclaré que cela faisait partie du processus de normalisation de la politique monétaire de la banque et commencerait l’année prochaine.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a précédemment déclaré que les décideurs politiques discuteraient des « principes clés » sur la manière de réduire ces avoirs lors de la réunion politique de décembre.

« Le resserrement quantitatif doit être mis en œuvre avec beaucoup de prudence. À mon avis, nous devrions commencer par un resserrement quantitatif passif en ne réinvestissant pas entièrement les titres arrivant à échéance dans notre portefeuille », a déclaré de Guindos, faisant écho à ce que de nombreux autres décideurs politiques ont soutenu.

Cependant, alors que certains ont a fait valoir que les taux d’intérêt devraient approcher de leur sommet avant que la banque centrale ne commence à dénouer son bilan, de Guindos n’est pas d’accord. « Personnellement, je ne vois aucune sorte de séquençage ici », a-t-il déclaré.

La Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre augmentent leurs taux et dénouent leurs bilans simultanément. Dans la zone euro également, la BCE pourrait commencer à réduire son bilan et continuer à relever les taux, a suggéré de Guindos. Le dénouement du bilan peut « recouper le processus de normalisation des taux d’intérêt », a-t-il déclaré.