L’histoire de l’inflation en Australie a un nouveau chapitre et il est peu probable qu’elle ait une fin heureuse pour les détenteurs d’hypothèques.
Une hausse surprise de la mesure de l’inflation sous-jacente favorisée par la Banque de réserve d’Australie la semaine dernière devrait être satisfaite par de nouvelles hausses de taux, même si les discussions à l’étranger ont été dominées par le début du calme de l’inflation.
La hausse des taux de 25 points de base qui devrait être annoncée le 7 février, et probablement suivie d’une autre le 7 mars, ne fera rien pour corriger la hausse de 6,9 % de l’inflation sous-jacente au cours de l’année au trimestre de décembre de l’année dernière, qui sera au centre des préoccupations de la RBA. Mais cela empêchera (espérons-le) que l’inflation reste si élevée au-dessus de la fourchette cible de 2% à 3% de la RBA plus tard cette année.
Nous en saurons plus sur la détermination de la RBA à réduire l’inflation de son chef de l’analyse économique, Marion Kohler, et de son adjoint, Tom Rosewall, lorsqu’ils comparaîtront devant la commission parlementaire sur le coût de la vie mercredi.
À l’heure actuelle, il est utile de penser à l’inflation des biens séparément de l’inflation des services.
Au cours de l’année précédant le trimestre de décembre, l’inflation des biens a augmenté de 9,5 %, tandis que l’inflation des services a augmenté de 5,5 %. Mais la contribution de la variation de l’inflation des services à la variation de l’indice des prix à la consommation sur le trimestre de décembre a été de 1,2 point d’indice. Cela se compare à la contribution des biens légèrement inférieure à 1,16.
Confus?
Cela implique que bien que l’inflation des biens soit très élevée, la RBA est probablement moins préoccupée par sa trajectoire en 2023 que l’inflation des services.
La hausse du coût des marchandises pendant les fermetures de Covid-19 – alors que nous construisions et rénovions des maisons, faisions des balades à vélo et des pique-niques – a probablement dépassé son apogée.
L’inflation des biens a augmenté de 1,6 % au cours du trimestre de décembre, mais cela a suivi des variations trimestrielles de 2,1 %, 2,6 % et 2,9 %. Cela ne signifie pas que les prix ont chuté, ils ont simplement augmenté un peu moins rapidement.
La hausse de 2,1 % des prix des services au cours du trimestre de décembre ne fait peut-être que commencer. Il s’agissait d’une accélération de la croissance des prix par rapport aux taux de croissance de 1,1 %, 0,6 % et 1,6 % des trois trimestres précédents.
Les services sont en forte demande alors que nous revenons à des modes de consommation plus normaux, avec un peu de punch supplémentaire car nous en avons raté un si grand nombre pendant les fermetures.
Leur prix augmente aussi rapidement parce qu’ils sont fournis par des gens, et garder de bons travailleurs et en recruter de nouveaux coûte cher. Le taux de chômage n’est pas loin d’un creux de près de 50 ans, et les offres d’emploi suggèrent qu’il y a à peu près autant d’emplois annoncés que de chômeurs.
Une mesure, la « rémunération des salariés », nous renseigne sur la masse salariale dans l’ensemble de l’économie et inclut les augmentations de salaire dues aux changements d’emploi et aux promotions. Cela a augmenté de 10% au cours de l’année au trimestre de septembre.
Nous aurons une mise à jour très importante sur ce chiffre pour le trimestre de décembre début mars. Je soupçonne qu’il affichera une croissance solide.
Il y a de nouvelles revendications salariales de la part des syndicats qui tentent de protéger le niveau de vie de leurs membres.
Et les fonctionnaires protestent. Leurs salaires annuels ont maintenant augmenté plus lentement que ceux du secteur privé pendant sept trimestres consécutifs.
La RBA sera plus consciente des salaires lorsqu’elle formulera ses prévisions d’inflation, ce qui éclaire ses décisions en matière de taux d’intérêt. Le gouverneur de la RBA s’est rendu (encore) impopulaire à la fin de l’année dernière lorsqu’il a déclaré qu’il ne voulait pas voir les salaires augmenter trop rapidement.
Y a-t-il autre chose qui puisse être fait pour renverser cette histoire et mener à une fin plus heureuse ?
Le gouvernement semble déterminé à offrir aux ménages un allégement des prix de l’énergie dans le budget de mai. Mais c’est, au mieux, une solution à court terme et pas utile à long terme. C’est une intervention sur le marché que le gouvernement ne fournira qu’à contrecœur et temporairement, car elle peut fausser les schémas de consommation d’énergie, ainsi que les futurs plans d’investissement.
Une solution plus sensée serait que les gouvernements – le Commonwealth et l’État – soulagent la pression sur l’économie (et la RBA) en retardant leurs propres dépenses. Cela sera difficile, surtout compte tenu des demandes d’augmentations salariales des fonctionnaires. Mais, ensemble, les gouvernements sont responsables de plus de 27 % du PIB. C’est bien au-dessus de la moyenne et inopportun.
En construisant des projets d’infrastructure massifs, les gouvernements des États exigent beaucoup des mêmes travailleurs que le secteur privé. Les gouvernements n’ont pas besoin d’ajouter des mesures de relance budgétaire et de travailler à contre-courant avec la RBA.
La réduction temporaire des dépenses n’est pas simple et nécessite une coordination nationale. Mais c’est un défi qui vaut la peine d’être relevé pour s’assurer que la hausse des taux d’intérêt n’entrave pas l’économie.
C’est un chapitre que le gouverneur de la RBA et le trésorier préféreraient ne pas écrire.