L’économie britannique s’effondre et la livre s’effondre. L’économie américaine est chancelante et le dollar se renforce.
En effet, le dollar est aussi fort qu’il l’a été depuis une génération. Cette année, il s’est apprécié d’environ 16 % par rapport à l’euro, 21 % par rapport à la livre et 30 % par rapport au yen. Il s’est également considérablement apprécié par rapport aux devises d’un certain nombre de pays à faible revenu. Ce n’est pas parce que les États-Unis se portent bien en eux-mêmes, mais parce qu’ils occupent une position étrange dans l’économie mondiale, une position qui devrait devenir plus douce alors que le monde vacille à nouveau au bord de la récession.
Quelques facteurs ont conduit les États-Unis à connaître une hausse sans précédent du dollar, rendant les importations bon marché pour les consommateurs américains. D’une part, l’économie américaine a ses problèmes. Les efforts agressifs de la Fed pour juguler l’inflation pourraient finir par provoquer une récession. Le pipeline de construction se fige, un certain nombre de marchés immobiliers locaux connaissent des corrections importantes et les consommateurs commencent à reculer. Pourtant, les États-Unis, qui ont un faible taux de chômage, restent solides par rapport à leurs pairs.
L’Europe, en revanche, a des taux d’inflation plus élevés, alors que le continent est aux prises avec une crise énergétique brutale et les retombées profondes de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Et de nombreux pays en son sein sont confrontés à leurs propres luttes particulières : la Grande-Bretagne, par exemple, a souffert au milieu d’un gouvernement chaotique, de marchés financiers instables, de plans budgétaires horribles et d’une catastrophe du coût de la vie qui fait rage, des problèmes qui n’ont fait qu’empirer par le Brexit – non les investisseurs étonnants abandonnent les investissements libellés en livres.
Les pays en développement ne s’en sortent pas beaucoup mieux. La politique zéro COVID de la Chine a sauvé des vies mais a entravé son économie, qui, selon la Banque mondiale, devrait croître de moins de 3 % en 2022, soit la moitié ou le tiers de la normale. Le secteur immobilier chinois s’effondre également. De nombreux autres pays sont aux prises avec des prix élevés des matières premières et des pénuries de carburant. Le dollar fort rend les prix encore plus élevés, car les pays doivent dans certains cas importer des denrées alimentaires et d’autres biens libellés en dollars.
Les investisseurs du monde entier voient l’économie mondiale trébucher. Ils fuient donc vers la sécurité, c’est-à-dire vers des investissements aux États-Unis, ce qui fait grimper encore plus la valeur du dollar. « L’impact de la guerre russo-ukrainienne pèse lourdement sur les perspectives de l’Europe, tandis que les fermetures liées au COVID-19 en Chine et la faiblesse du marché immobilier freinent la croissance en Asie », explique Kathy Jones, stratège en chef des titres à revenu fixe au Schwab Center. pour la recherche financière chez Charles Schwab. « Même avec la récente faible croissance du PIB, les États-Unis semblent toujours mieux placés pour faire face à un ralentissement économique mondial. »
En même temps que les hausses de taux d’intérêt de la Fed ont ralenti l’économie américaine, elles ont également rendu les bons du Trésor plus lucratifs pour les investisseurs à court terme. Divers autres facteurs freinent l’intérêt pour la dette publique américaine, ce qui a de profondes implications pour les finances de Washington et le fonctionnement futur du système financier mondial. Mais pour l’instant, Washington offre des taux d’intérêt plus élevés que Bruxelles, Londres ou Séoul.
Ces facteurs ne font qu’augmenter la force du dollar depuis longtemps en raison de son rôle inhabituel dans la finance internationale. De nombreux produits sont cotés en dollars. De nombreuses banques centrales étrangères choisissent de détenir des dollars en tant que réserves. De nombreux contrats commerciaux internationaux sont exécutés en dollars. Cela crée beaucoup de demande de dollars, tout le temps. Et comme l’ont montré le haut responsable du Fonds monétaire international Gita Gopinath et l’ancien économiste de la Fed Jeremy Stein, ces réalités financières se renforcent mutuellement. En effet, le dollar a un « privilège exorbitant » qu’aucune autre monnaie n’a, selon les mots de l’ancien président français Valéry Giscard d’Estaing. Les avantages de ce privilège reviennent au gouvernement américain et aux entreprises américaines.
Pour autant, de nombreux économistes et financiers spéculent sur la question de savoir si et quand le dollar pourrait perdre son statut de monnaie de réserve prééminente au monde – et quand son extraordinaire montée en puissance, qui a commencé il y a plus d’une décennie et a atteint des niveaux record cette année année, pourrait se terminer. Les gouvernements étrangers pourraient perdre leur appétit pour la dette américaine. Les républicains pourraient forcer une confrontation évitable sur le plafond de la dette dans les mois à venir. L’Europe pourrait devenir un endroit beaucoup plus stable politiquement que les États-Unis, avec des élections plus libres et plus équitables. N’importe lequel de ces développements pourrait entraîner une appréciation des autres monnaies par rapport au dollar.
Une chose qui ne le sera pas ? Une récession mondiale, qui pousserait probablement de plus en plus d’investisseurs à rechercher des actifs sûrs, même si les États-Unis se dirigent également vers une récession.