Pourquoi les investisseurs ne s’attendent pas à ce que la vente du dollar dure au-delà de la déroute actuelle

La dernière vente signifie que la jauge du dollar est désormais inférieure de 6% au sommet record qu’elle a atteint fin septembre, le yen étant le principal bénéficiaire.

Alors que les mouvements suggèrent que le billet vert pourrait rester sous pression dans les semaines à venir sur les paris selon lesquels la Fed commencera à augmenter les taux d’intérêt par petits incréments, les acteurs du marché restent prudents quant à la poursuite de la tendance à plus long terme.

« Le pic du dollar est peut-être passé, mais une tendance à la baisse du dollar n’est peut-être pas encore là », ont écrit les analystes d’ING Groep dans une note, ajoutant que la banque néerlandaise reste « modérément haussière » sur le dollar jusqu’à la fin de l’année.

L’indice Bloomberg Dollar Spot a grimpé de plus de 22 % entre son creux de la mi-2021 et son sommet de septembre 2022 et même avec les récentes baisses, il est toujours en hausse de plus de 14 % par rapport au nadir de l’an dernier.

Cette force s’est répercutée sur les marchés, exacerbant le coût des biens libellés en dollars comme le pétrole et compliquant les politiques dans le monde entier.

Les actions et obligations américaines se sont redressées cette semaine alors que le dollar glissait.

Les stratèges du MUFG ont déclaré qu’un dollar plus faible était désormais « justifié », tout en ajoutant que l’ampleur du mouvement reflète clairement dans une certaine mesure le « commerce douloureux » observé plus tôt dans la semaine lorsque les investisseurs ont réduit les paris trop importants sur le dollar.

Au lieu de cela, les fonds se sont accumulés dans le yen, en hausse de plus de 5% cette semaine après avoir atteint un creux de trois décennies il y a moins d’un mois.

Le stratège en devises Lee Hardman a comparé le positionnement du marché et la vente massive du dollar à un élastique tendu dans une direction, « et quand vous lâchez prise, vous obtenez une plus grande réaction dans l’autre sens ».

Compte tenu de l’ampleur des paris sur le dollar qui se sont accumulés cette année, il voit la possibilité d’une baisse supplémentaire de 2 à 3 % de la devise américaine avant la fin de l’année.

Cela pourrait le faire baisser vers 130 contre le yen d’environ 139 actuellement, tandis que contre l’euro, il pourrait s’affaiblir à environ 1,05 par rapport aux niveaux actuels autour de 1,036.

Mais avec une récession mondiale imminente, une guerre en Ukraine qui se poursuit et des signes croissants de ralentissement en Chine, il pourrait être trop tôt pour vendre agressivement le dollar, qui est souvent considéré comme un refuge en période de difficultés.

« Il est inévitable qu’une fois le tournant venu, il y ait un mouvement brusque à la baisse, et c’est ce qui se passe », a déclaré M. Hardman.

« Maintenant, le risque est que la décision soit exagérée, car nous sommes encore loin de la fin du cycle de resserrement de la Fed à ce stade. »

Les traders seront à l’affût de tout nouveau signe d’un refroidissement de l’économie américaine qui pourrait permettre à la Fed d’assouplir son resserrement après une série de hausses massives.

Quatre responsables ont soutenu un assouplissement alors même qu’ils ont souligné que la politique monétaire doit rester stricte.

Une vente plus profonde du dollar nécessiterait plus de confiance dans le fait que l’inflation recule rapidement et la spéculation que la Fed pourrait avoir besoin de commencer à réduire les taux en raison des risques de récession, a déclaré M. Hardman.

Mais une telle situation pourrait, à son tour, déclencher une demande refuge pour le billet vert, a-t-il ajouté.

Pour les observateurs techniques des graphiques, le dollar pourrait étendre ses pertes récentes jusqu’aux plus bas d’août, selon plusieurs indicateurs de momentum.

Un niveau de support clé, le retracement Fibonacci de 32,8% du rallye de mai 2021 à septembre 2022, est inférieur de 1,3% aux niveaux actuels du spot.

Cela pourrait être aussi loin que la retraite va, si les options sont un guide.

Les inversions de risque, baromètre du positionnement et du sentiment du marché, se sont repliées sur le sentiment le moins haussier pour le billet vert depuis mai, mais montrent que les investisseurs ne sont pas convaincus d’une vente massive.

« Les risques sont que la compression du positionnement puisse se poursuivre », a déclaré Alex Jekov, stratège en devises du Groupe des 10 chez BNP Paribas.

« Mais il est difficile d’affirmer que cela entraînera nécessairement un énorme virage du dollar à moyen terme étant donné que les données de l’IPC sont d’une seule empreinte et que nous n’avons pas modifié nos prévisions de taux terminaux, qui sont finalement essentielles pour le dollar. »

Mis à jour : 12 novembre 2022, 11 h 51