- Le pire reste à venir pour les marchés, a déclaré Jeff Muhlenkamp, un gestionnaire de portefeuille de premier plan.
- Muhlenkamp conserve près de 50% de ses avoirs en espèces.
- Il a partagé 10 actions dans lesquelles investir pour des gains à long terme et une protection contre une récession.
Même si la hausse incessante des taux de la Réserve fédérale cette année a réduit les taux d’intérêt bas et tari les liquidités bon marché, Jeff Muhlenkamp a trouvé des raisons de se réjouir.
Pendant des années, le fonds du gestionnaire de portefeuille a pataugé dans une macroéconomie caractérisée par l’argent facile, ce qui a propulsé une légion d’actions à forte croissance et dynamique vers le haut. Mais maintenant, un retour aux fondamentaux a aidé le Fonds Muhlenkamp à battre 95 % de ses pairs, obtenant un rendement depuis le début de l’année de 2,7 %, contre une moyenne de 5,3 % dans sa catégorie.
« Tant que l’élan se poursuivait dans ce type d’entreprises et que nous étions assis dans des entreprises beaucoup plus rentables, généralement plus génératrices de trésorerie, cela n’avait pas d’importance – nous avions l’air stupides », a déclaré Muhlenkamp à Insider. « Le marché est revenu pour apprécier la rentabilité, les flux de trésorerie et les rendements des capitaux propres – où nous avions toujours été – c’est pourquoi nous avons l’air mieux cette année. »
Encore de mauvaises nouvelles à venir pour les marchés
Le débat sur la façon dont une récession très attendue se déroulerait s’est réchauffé ces derniers temps, avec des opinions allant de l’optimisme à la conviction que le pire est encore à venir. Muhlenkamp tombe carrément dans cette dernière catégorie, c’est pourquoi il conserve près de 50% des avoirs de son fonds en espèces. Bien que cela puisse sembler étrange compte tenu de son succès cette année, Muhlenkamp n’a pas l’intention de plonger dans les marchés de si tôt.
« Je ne suis pas particulièrement optimiste sur les marchés. La Fed continue d’augmenter les taux et de drainer les liquidités du système », a-t-il déclaré. « Je pense qu’il y a d’autres mauvaises nouvelles à venir auxquelles les prix doivent réagir. »
Mais à l’avenir, Muhlenkamp pense qu’il y a des raisons d’être optimistes parmi les investisseurs axés sur la valeur, a-t-il déclaré. Si ses prévisions macroéconomiques se réalisent, le marché des actions continuera de lui permettre de jouer sur ses atouts dans un avenir proche.
« Je m’attends à ce qu’au moment où nous en aurons terminé avec la partie inférieure de ce cycle, toutes les choses qui ont si bien fonctionné et qui ont continué sur leur lancée seront probablement de l’argent mort pendant une bonne période de temps – mesurée en années, pas mois ou trimestres », a-t-il dit.
10 actions dans lesquelles investir
La stratégie d’investissement de Muhlenkamp comporte une composante historique puisqu’il analyse la juste valorisation d’une entreprise en fonction de ses ratios de rendement des capitaux propres antérieurs par rapport aux niveaux d’inflation alors en vigueur. Cette stratégie permet à Muhlenkamp de jouer le long jeu en trouvant des entreprises qui continueront à générer de la valeur pendant des années.
Une partie du succès de Muhlenkamp en 2022 est due à des prises de bénéfices appropriées au cours de l’année écoulée dans le positionnement de ses noms technologiques à grande capitalisation, a-t-il déclaré à Insider. Il a également attribué le succès de son fonds à la performance du constructeur automobile Tenneco, du distributeur pharmaceutique McKesson et de trois actions énergétiques – EQT, Occidental Petroleum et Schlumberger.
« Nous avons vendu la technologie à grande capitalisation lorsqu’elle a été entièrement tarifée et s’est tournée vers des choses qui semblaient très bon marché et que le marché négligeait », a-t-il déclaré. « Et puis le marché s’est rallié très rapidement à notre façon de penser cette année. »
Muhlenkamp a déclaré qu’il pensait que le secteur de l’énergie avait encore de la place pour se rallier.
« L’énergie est un peu contre-intuitive d’un point de vue cyclique car, généralement, elle ne se porte pas bien en période de récession », a-t-il déclaré. « Mais je pense qu’il se passe d’autres choses dans le domaine de l’énergie qui valent la peine d’être conservées, même avec le risque de récession devant nous. »
À plus long terme, Muhlenkamp a déclaré qu’il pensait que l’utilisation de l’énergie des hydrocarbures continuerait de croître dans les entreprises en développement et aggraverait le déséquilibre entre l’offre et la demande. Et alors que les États-Unis commencent à remplacer leurs réserves de pétrole, que l’Europe cherche à s’approvisionner en énergie pour l’hiver et que la Chine revient en ligne dans un monde post-pandémique, la demande à court terme augmentera également, a déclaré Muhlenkamp.
« L’industrie investit suffisamment pour maintenir la production actuelle, mais pas beaucoup plus », a-t-il ajouté. « S’il s’agit d’un match de balle de neuf manches, je suppose que nous sommes encore quelque part dans la deuxième ou la troisième manche. »
Au sein du secteur, a déclaré Muhlenkamp EQT (EQT), Pétrole occidental (OXY)et Schlumberg (SLB) continuerait à se démarquer.
« Oui, ils ont plutôt bien fonctionné et pourraient reculer s’ils réagissent à une récession », a-t-il déclaré. « Mais après cela, je pense qu’ils s’en sortiront très bien à nouveau, et personnellement, je suis heureux de les maintenir à travers ces potentiels. »
Pour se prémunir contre une récession, Muhlenkamp est également optimiste sur les actions de la santé.
« Leurs revenus sont raisonnablement bien isolés des cycles économiques », a-t-il déclaré.
Muhlenkamp aime UnitedHealthcare (UNH) et McKesson (MCK), bien qu’il ait déclaré que les deux actions étaient trop chères à acheter. Alors que les services croissants d’analyse de données et de courtage de UnitedHealthcare contribuent à la croissance de ses revenus nets, McKesson est un leader du marché dans le domaine de la distribution de médicaments, a déclaré Muhlenkamp.
Se tournant vers le secteur de la technologie, Muhlenkamp a souligné Microsoft (MSFT) et Pomme (AAPL) comme de bons avoirs à long terme, bien qu’eux aussi soient trop chers. Mais il est optimiste que les offres de produits des deux sociétés seront suffisamment solides pour continuer à générer une croissance de la trésorerie et des revenus.
Muhlenkamp est également optimiste sur Puce électronique (MCHP)qui, selon lui, était à la pointe de la technologie des puces, ce qui est en fait une position avantageuse pour l’entreprise.
« La beauté d’occuper cet espace est qu’il est beaucoup plus rentable car il nécessite beaucoup moins de capital et vous obtenez une durée de vie beaucoup plus longue sur votre produit », a-t-il déclaré.
De plus, Muhlenkamp aime aussi Broadcom (AVGO)qu’il a comparé à Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
« Broadcom, à mon avis, fait dans la technologie ce que Warren Buffett fait dans l’industrie et l’énergie : accumuler des vaches à lait », a-t-il déclaré.
Du côté de la vente au détail, Muhlenkamp a mis en avant le détaillant de camions Entreprises de pointe (RUSHB) comme une holding très rentable à long terme en raison de sa stratégie de fourniture de pièces et de services par l’intermédiaire de ses concessionnaires. Alors que Muhlenkamp considère également que l’action est trop chère à acheter, à environ 52 dollars, il pense qu’un bon point d’entrée est d’environ 30 dollars par action.