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Francfort, Düsseldorf Avec une dépréciation massive de 7,3 milliards d’euros, le groupe BASF a éliminé de son bilan l’engagement russe de sa filiale Wintershall Dea en fin d’année. Avec la correction de valeur publiée mardi soir, le géant de la chimie admet officiellement que les activités dans le pays ne devraient pas générer de revenus pour Wintershall dans un avenir prévisible, ni être exploitables via une vente.
Les investisseurs ont supposé une telle évolution pendant des mois, ce qui a contribué à la faible performance des actions BASF l’année dernière. Cependant, la sortie désormais annoncée de Russie laisse espérer que la séparation planifiée de longue date avec Wintershall Dea se rapproche. Les actions de BASF ont légèrement augmenté mercredi matin.
Le PDG de Wintershall, Mario Mehren, était également optimiste. « Bien sûr, les activités en Russie ont récemment été un fardeau. Le retrait nous aide maintenant à devenir plus commercialisables », a-t-il déclaré mercredi au Handelsblatt.
Avec le retrait de Russie, Wintershall perdra la moitié de sa production et de ses réserves et environ 30 à 40 % de son cash-flow. Cependant, la société est encore suffisamment grande et a une stratégie claire pour se développer dans l’exploration et la production en dehors de la Russie.
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Mehren souligne que des entreprises beaucoup plus petites ont récemment été introduites en bourse avec succès. Cependant, il n’a pas voulu commenter le moment précis de l’introduction en bourse : « Cela dépend des actionnaires. »
Les analystes doutent que l’ajustement du bilan conduira à une introduction en bourse rapide de Wintershall. L’expert en chimie Markus Mayer de la Baader Bank suppose qu’une telle étape ne sera pas possible avant 2024 au plus tôt. L’environnement est trop incertain pour une vente et une introduction en bourse dans un avenir prévisible.
Les évaluations des experts financiers semblent similaires. Avec le retrait de Russie et l’annulation, certains impondérables concernant l’engagement en Sibérie ont été éliminés. Mais cela ne se fera pas rapidement avec une introduction en bourse, a déclaré un banquier qui envisageait déjà une éventuelle introduction en bourse de Wintershall.
Car l’affaire n’est pas si facile à cause de sa taille. Pour une introduction en bourse comme celle de Wintershall, il faut un bon marché dans lequel un certain nombre de placements aux performances stables ont déjà réussi. Wintershall Dea est née en 2019 de la fusion de la filiale BASF Wintershall et Dea. BASF détient actuellement 72,7% du plus grand producteur de pétrole et de gaz d’Allemagne. Le reste est détenu par le groupe d’investissement Letter One, qui est soutenu par l’oligarque russe Mikhail Fridman.
L’abandon de l’activité russe a considérablement réduit le produit possible d’une vente de la participation de Wintershall. L’analyste Mayer estime que la participation de BASF dans le producteur de pétrole et de gaz avant la guerre d’Ukraine valait encore 15 à 18 milliards d’euros. Il ne le voit actuellement qu’à six à huit milliards d’euros.
Wintershall : lacune dans la stratégie financière de BASF en raison du retrait de Russie
Le bénéfice d’exploitation du groupe BASF n’en est pas affecté. Cependant, la perte de valeur de Wintershall et le retard de l’introduction en bourse ont laissé un vide douloureux dans la stratégie financière de l’entreprise chimique.
Le groupe souhaitait utiliser le produit d’une vente pour ses plans d’expansion ambitieux, par exemple en Chine, et pour la conversion à des processus de production climatiquement neutres. « BASF devra désormais financer davantage ces dépenses à partir des flux de trésorerie », prévoit Mayer.
Le groupe investit jusqu’à dix milliards d’euros dans l’usine située près de la ville de Zhanjiang, dans le sud de la Chine.
(Photo : IMAGO/Xinhua)
En ce qui concerne l’évolution du résultat d’exploitation, Wintershall n’a pratiquement joué aucun rôle pour BASF depuis plusieurs années. Depuis la fusion avec Dea, l’investissement n’est comptabilisé qu’avec sa quote-part de capital. Le résultat proportionnel de Wintershall n’est donc plus inclus dans le résultat d’exploitation du groupe BASF, auquel les analystes et les investisseurs prêtent une attention particulière, mais uniquement dans le résultat des investissements.
Lors du changement de comptabilité en 2019, BASF avait considérablement amorti l’action Wintershall au cours d’une réévaluation à un bon 14 milliards d’euros. Cela entraînait à l’époque un produit exceptionnel de plus de cinq milliards d’euros, comptabilisé au bilan mais sans impact sur la trésorerie. Après les radiations de la Russie, la mise ne devrait être que d’environ cinq milliards d’euros dans les livres.
BASF peut prétendre à une certaine compensation grâce au cash-flow très élevé que Wintershall Dea génère actuellement en dehors de la Russie. La société produit également du pétrole et du gaz en Afrique du Nord, en Norvège et en Allemagne. Pour les trois premiers trimestres de 2022, la société basée à Kassel avait déjà déclaré un flux de trésorerie disponible d’environ 3,6 milliards d’euros, qui est disponible pour les distributions aux actionnaires.
Les bénéfices de la chimie de BASF sous pression
Dans le même temps, l’activité chimique de BASF devrait avoir généré un flux de trésorerie élevé l’année dernière, notamment en raison de la réduction des stocks. Sur le plan opérationnel, en revanche, la situation du Groupe s’est nettement dégradée.
Le bénéfice d’exploitation (EBIT ajusté) du groupe BASF, qui a été publié par anticipation mardi soir, était de 6,88 milliards d’euros en 2022, onze pour cent en dessous du chiffre de l’année précédente et également légèrement en dessous des estimations des analystes.
Selon BASF, le bénéfice d’exploitation régulier a chuté d’environ 15 % à 6,5 milliards d’euros, également en raison d’une réduction de valeur sur une usine chimique. Il s’agit probablement de l’usine d’ammoniac de Ludwigshafen, que le groupe a fermée en raison des prix élevés du gaz.
Au cours de l’année en cours, les affaires du géant de la chimie devraient devenir encore plus difficiles en raison des prix élevés de l’énergie et de l’affaiblissement de l’économie. Dans ce contexte, le groupe avait déjà annoncé un programme de réduction des coûts d’un volume de 500 millions d’euros en octobre.
L’expert en chimie Mayer avertit que Wintershall n’est finalement qu’un chantier de construction de BASF. « De nombreux investisseurs regardent la dépendance croissante du groupe vis-à-vis de la Chine et les risques économiques et politiques associés. »
Les affaires avec les produits de base de BASF sous pression
Sur le plan opérationnel, les activités liées aux produits de base (division Chimie) et aux matières plastiques (Matériaux) en particulier devraient subir une pression opérationnelle au cours de l’année en cours. Les experts supposent que le bénéfice d’exploitation de ces segments diminuera d’environ la moitié. Dans ce contexte, Mayer n’exclut pas la possibilité que de nouvelles réductions de valeur deviennent nécessaires compte tenu de la faiblesse actuelle de la demande.
Il sera donc d’autant plus important pour BASF de stabiliser ou d’améliorer les bénéfices dans les activités extensives avec des produits chimiques à plus forte valeur tels que les produits de protection des cultures, les peintures et les produits chimiques de spécialité.
L’évolution apparemment décevante du segment Nutrition & Care, dans lequel BASF a regroupé ses activités avec des produits destinés aux industries cosmétique et alimentaire, montre que cela ne sera pas facile. Selon le rapport préliminaire, le résultat ajusté était inférieur aux estimations des analystes.
Suite: Pourquoi 60 entreprises allemandes sont toujours actives en Russie
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