Explication : Qu’est-ce que le « taux de croissance hindou » et pourquoi les remarques de Raghuram Rajan peuvent être « prématurées »

NEW DELHI : Les données sur le produit intérieur brut (PIB) de l’Inde pour le troisième trimestre (octobre-décembre 2022) ont reçu une mise en garde de l’ancien gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI) Raghuram Rajan.
Dans une interview accordée à l’agence de presse PTI, Rajan a déclaré que l’Inde était « dangereusement proche » du taux de croissance hindou compte tenu de la faiblesse des investissements du secteur privé, des taux d’intérêt élevés et du ralentissement de la croissance mondiale.
Le PIB de l’Inde pour le troisième trimestre a ralenti à 4,4 % contre 6,3 % au trimestre précédent. Pour le premier trimestre, l’économie indienne a augmenté de 13,2 %.
Rajan a qualifié ce ralentissement séquentiel de la croissance de « préoccupant ».
Cependant, un rapport publié mardi par les économistes de la State Bank of India (SBI) a rejeté les arguments selon lesquels l’Inde est dangereusement proche de Taux de croissance hindou affirmant que de telles déclarations sont « mal conçues, biaisées et prématurées ».
Qu’entend-on par taux de croissance hindou
Le terme «taux de croissance hindou» a été inventé par le regretté économiste Raj Krishna en 1978 pour décrire la croissance lente du pays.
Il fait essentiellement référence au faible rythme des taux de croissance économique des années 1950 aux années 1980. Au cours de cette période, l’économie indienne a enregistré une moyenne de 3,5 %.
Ancien maître de conférences à la Delhi School of Economics (DSE), Krishna a noté que ce n’est que si le taux de croissance est constamment lent et accompagné d’un faible PIB par habitant qu’il sera connu sous le nom de taux de croissance hindou, mais il doit prendre en compte la croissance démographique aussi.
Avant les réformes économiques de 1991, la croissance économique de l’Inde restait stagnante et faible, tandis que le revenu par habitant était en moyenne d’environ 1,3 %. Krishna a qualifié cette situation de faible croissance de résultat des politiques socialistes de contrôle de l’État et de substitution des importations.
Cependant, la situation économique a changé lorsque les réformes de libéralisation, de privatisation et de mondialisation (LPG) sont entrées en vigueur en 1991, à un moment où l’Inde était confrontée à une crise de la balance des paiements.
Au fil des ans, de nombreux économistes se sont fermement opposés à l’idée de «taux de croissance hindou» et le terme n’a jamais été universellement accepté.
Comment le PIB de l’Inde a augmenté
L’économie indienne a plongé dans sa toute première récession technique au cours de l’exercice 21 en raison de l’impact de la pandémie de Covid-19 et des blocages nationaux connexes. Le PIB a reculé de 23,8 % sans précédent au premier trimestre de l’exercice 2020-21. Cependant, en raison de la poussée des activités économiques au cours des trimestres suivants, la baisse du PIB a commencé à se réduire.

Cependant, si nous examinons également la période précédant le Covid-19, la courbe de croissance de l’Inde montre une tendance à la baisse.
De 8,26 % au cours de l’EX17, la croissance du PIB a plongé à 3,74 % au cours de l’EX20. L’arrêt des activités économiques au cours de l’exercice 21 à la suite du Covid-19 n’a fait qu’aggraver les choses.
Alors que les mesures de confinement ont commencé à se relâcher et que les activités commerciales ont repris, le PIB de l’Inde a également commencé à augmenter. Au premier trimestre de l’exercice 22, la croissance a bondi à 20,1 %, principalement en raison d’un faible effet de base. Au quatrième trimestre de l’exercice 22, la croissance est tombée à 4,10 %.

De même, le nouvel exercice 2022-23 a apporté de nouveaux défis économiques sous la forme de la guerre russo-ukrainienne qui a touché presque toutes les grandes économies du monde, ralenti le rythme de croissance et poussé l’inflation à des niveaux record.
En conséquence, les banques centrales de toutes les économies avancées sont passées à l’action et ont opté pour un resserrement de la politique monétaire afin de freiner la flambée de l’inflation.
Avec des taux d’intérêt en hausse constante, l’économie indienne a progressé de 4,4 % au troisième trimestre de l’exercice 23, le Centre ayant révisé à la hausse la croissance du PIB pour l’année précédente à 9,10 %, contre 8,7 % plus tôt.
Ce que dit le rapport du SBI sur l’épargne et l’investissement
Le rapport compare les chiffres récents du PIB aux données disponibles sur l’épargne et les investissements pour la dernière décennie et met en évidence certains points intéressants.
« Les chiffres de la croissance trimestrielle sont bruyants et devraient être évités pour toute interprétation sérieuse (en moyenne, la croissance du PIB de l’Inde a été témoin d’une révision à la hausse de Rs 2 lakh crore pour les 3 ans terminés pour l’exercice 23) », indique le rapport.

La formation brute de capital (GCF) par le gouvernement a atteint un sommet de 11,8 % en 2021-22, contre 10,7 % en 2020-21.
« Cela a également eu un effet domino sur les investissements du secteur privé qui sont passés de 10% à 10,8% au cours de la même période », a-t-il déclaré.
En fait, Ecowrap a ajouté que les tendances du ratio GCF/production brute ou le réinvestissement des fonds pour la création de nouvelles capacités montrent que pour l’administration publique, le ratio a atteint un nouveau sommet en 2021-22 en raison de l’accent mis sur les dépenses en capital dans les budgets récents.
Au niveau agrégé, la formation brute de capital est censée avoir franchi 32 % en 2022-23, le niveau le plus élevé depuis 2018-19.
Selon le rapport, en 2021-2022, les économies brutes sont passées de 29 % à 30 % en 2020-21.

« Le ratio est censé avoir franchi 31% en 2022-23, le plus élevé depuis 2018-19. L’épargne des ménages a fortement augmenté pendant la période pandémique en raison de la forte augmentation de l’épargne financière comme les dépôts », indique le rapport du SBI. Département des études économiques.
Alors que l’épargne financière des ménages s’est modérée depuis lors, passant de 15,4 % en 2020-21 à 11,1 % en 2022-23, l’épargne en actifs physiques a fortement augmenté pour atteindre 11,8 % en 2021-22 contre 10,7 % en 2020-21.

Ratio de capital supplémentaire
Le rapport analyse en outre le ratio de production de capital incrémental (ICOR) – qui mesure les unités supplémentaires de capital (investissement) nécessaires pour produire des unités de production supplémentaires. Il a dit que le ratio s’est amélioré.
« L’ICOR, qui était de 7,5 au cours de l’exercice 12, n’est plus que de 3,5 au cours de l’exercice 22. De toute évidence, seule la moitié du capital est désormais nécessaire pour la prochaine unité de production », note le rapport.
Une telle réduction de l’ICOR ces dernières années reflète une efficacité relativement croissante du capital et montre que l’économie est sur une base solide, selon le rapport.
« De ce point de vue, les taux de croissance futurs du PIB, même à 7%, pourraient encore signifier un chiffre décent à tous égards ! », a-t-il ajouté.