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Une reprise fulgurante de la croissance des mégacaps et des actions technologiques a stimulé les marchés cette année, et les rapports sur les bénéfices dans les semaines à venir pourraient aider les investisseurs à déterminer si ces gains sont justifiés.
Les actions technologiques américaines sont actuellement le commerce « le plus encombré » du marché, ont déclaré les gestionnaires de fonds interrogés par BofA Global Research, alors que les investisseurs s’entassent dans les mégacaps pensant que la Réserve fédérale cessera bientôt de resserrer sa politique monétaire et que le secteur restera résilient à mesure que la croissance ralentit.
Les rallyes d’actions telles qu’Apple, Microsoft et Tesla ont contribué à maintenir des indices plus larges face aux inquiétudes liées à la récession et à la crise bancaire du mois dernier déclenchée par l’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank.
Apple et Microsoft, en hausse de 27% et 19% cette année, respectivement, ont représenté ensemble près de la moitié de la progression totale du S&P 500 jusqu’en mars, selon les indices S&P Dow Jones. L’indice est en hausse d’environ 7,5 % depuis le début de l’année.
La poursuite de ce rallye pourrait dépendre du fait que les entreprises battent les estimations déjà abaissées du premier trimestre. Les bénéfices technologiques devraient chuter de 14,4 %. Les sociétés de services de communication, y compris Meta Platforms et Alphabet, devraient afficher des baisses de 12 %, selon les données de Refinitiv.
Après de fortes baisses en 2022, « c’est un groupe qui était sous-pondéré pour un certain nombre de personnes et maintenant vous voyez une partie de l’élan décoller », a déclaré Jason Draho, responsable de l’allocation d’actifs Amériques chez UBS. Les bénéfices montreront « s’il s’agit vraiment d’un havre de paix si vous vous inquiétez de la récession ».
Alphabet et Microsoft devraient publier leurs résultats le 25 avril, suivis d’Apple le 4 mai. Amazon, qui fait partie du secteur de la consommation discrétionnaire, devrait annoncer ses résultats le 27 avril. Les actions de Tesla ont chuté de près de 10% après avoir manqué les estimations de bénéfices sur 19 avril.
Les entreprises utiliseront probablement les rapports sur les bénéfices au cours des prochaines semaines pour annoncer de nouveaux plans de licenciements, ce qui pourrait renforcer les marges avant une récession et rendre leurs actions plus attrayantes, a déclaré Robert Stimpson, co-directeur des investissements et gestionnaire de portefeuille pour Oak Associates Funds.
Alphabet a annoncé en janvier 12 000 suppressions d’emplois, suivi d’Amazon en mars avec 9 000 suppressions, et d’autres qui portent le total à 27 000 licenciements au cours des derniers mois.
« La technologie a très durement corrigé l’année dernière et elle est déjà escomptée pour une sorte de récession, étant donné qu’elle a accepté de réduire ses effectifs et de se retrancher un peu », a déclaré M. Stimpson. « C’est une industrie qui accepte sa médecine. »
M. Stimpson réduit son exposition à l’énergie en prévision d’une récession.
Cependant, des signes d’amélioration de la rentabilité pourraient donner « une autre longueur d’avance » dans le rallye, a déclaré Tom Plumb, gestionnaire de portefeuille des fonds Plumb, qui détient des positions importantes dans Nvidia et Apple. Les actions de Nvidia ont augmenté de plus de 90 % cette année.
« Nous avons payé la pénalité pour avoir conservé un certain nombre de ces actions l’année dernière », a déclaré M. Plumb. « Dans le marché actuel, la croissance est quelque chose que les gens pensent être un défi et si vous pouvez identifier la croissance, vous serez récompensé. »
Dans le marché actuel, la croissance est quelque chose que les gens pensent être un défi et si vous pouvez identifier la croissance, vous serez récompensé
Tom Plumb, gestionnaire de portefeuille des fonds Plumb
Pourtant, les gains pourraient s’effondrer si la Fed ne réduisait pas les taux d’intérêt cette année, comme on s’y attendait généralement. Alors que la banque centrale a prévu que les coûts d’emprunt resteront aux niveaux actuels jusqu’à la fin de l’année, les investisseurs prévoient des baisses de taux après l’été.
Des taux élevés pèseraient probablement lourdement sur les valorisations technologiques, qui ont grimpé en flèche depuis le début de l’année, a déclaré Max Wasserman, gestionnaire de portefeuille principal chez Miramar Capital. Les actions de croissance sont particulièrement vulnérables aux coûts d’emprunt élevés, qui menacent d’éroder la valeur de leurs flux de trésorerie à long terme.
Apple se négocie à un ratio cours/bénéfice à terme de 26,5, tandis que le ratio de Microsoft est de 27,4, contre 18 pour le S&P 500.
« Vous voyez des multiples extrêmement élevés dans un environnement de taux d’intérêt en hausse parce que le marché parie que la Fed inversera sa politique », a-t-il déclaré.
« Nous pensons que c’est une hypothèse erronée et que le rapport risque-récompense n’est pas en votre faveur. »
Mis à jour : 22 avril 2023, 13 h 08