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Par John Kemp
LONDRES (Reuters) – Les entreprises du secteur des services aux États-Unis ont renoué avec une expansion régulière au troisième trimestre après un ralentissement bref et à peine perceptible au deuxième trimestre, selon des enquêtes auprès des entreprises.
Mais l’expansion alimente une hausse plus rapide des prix, mettant en péril le plan de désinflation de la banque centrale et conduira probablement à un maintien plus long des taux d’intérêt à un niveau élevé.
À son tour, des taux plus élevés freineront les dépenses sensibles aux taux d’intérêt et entraîneront probablement un ralentissement de la croissance de la consommation pétrolière en 2024.
Des taux plus élevés pendant une période prolongée affecteront particulièrement durement les emprunteurs marginaux aux États-Unis, en Europe et sur les marchés émergents.
L’indice d’activité des services de l’Institute for Supply Management était à 53,6 (29e percentile pour tous les mois depuis 1997) en septembre, contre un minimum de 50,3 (11e percentile) en mai.
Contrairement au secteur manufacturier, qui a connu un ralentissement économique long mais relativement léger, le secteur des services, beaucoup plus vaste, n’a pratiquement pas connu de ralentissement.
Chartbook : secteur des services aux États-Unis
Cette nouvelle expansion a permis aux prestataires de services de disposer d’un pouvoir de fixation des prix suffisant pour imposer de nouvelles hausses de prix, après un bref affaiblissement du pouvoir de fixation des prix au deuxième trimestre.
Les prix du secteur des services ont augmenté à un taux annualisé de 5,2% sur les trois mois se terminant en septembre, contre 3,3% sur les trois mois se terminant en juin.
L’accélération de la hausse des prix dans le secteur des services a été généralisée et similaire, que les loyers des logements soient inclus ou exclus.
Les prix du secteur des services augmentent plus de deux fois plus vite que l’objectif flexible d’inflation moyenne fixé par la banque centrale pour l’ensemble de l’économie, soit un peu plus de 2 %.
Les services sont moins gourmands en énergie mais plus exigeants en main-d’œuvre que le secteur manufacturier, de sorte que le taux d’inflation du secteur a tendance à être plus persistant et constitue un meilleur indicateur de l’ampleur globale des pressions inflationnistes au sein de l’économie.
Les entreprises de services du secteur privé comptent 112 millions de personnes, contre 13 millions dans le secteur manufacturier.
PLUS HAUT POUR PLUS LONGTEMPS
Les pressions inflationnistes ont persisté malgré la chute des prix du pétrole, du gaz et de certaines autres matières premières par rapport à leurs sommets du début à la mi-2022, à la suite de la pandémie et de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
Les prix ont également continué de grimper malgré l’augmentation par la banque centrale des taux d’intérêt au jour le jour de 525 points de base entre mars 2022 et juillet 2023.
Toutefois, les taux réels ne sont devenus positifs qu’au cours des derniers mois et, même dans ce cas, ils sont à peine supérieurs à la plupart des mesures d’inflation.
La plupart des taux d’emprunt réels étant fixés sur plusieurs années, plutôt que de suivre le taux au jour le jour, l’augmentation des coûts d’emprunt n’a jusqu’à présent touché qu’une minorité de ménages et d’entreprises.
Mais plus les taux d’intérêt restent élevés, plus le nombre de ménages et d’entreprises qui finissent par être touchés lorsqu’ils ont besoin de nouveaux crédits ou de refinancement de prêts arrivant à échéance augmente.
Le plein impact des hausses de taux d’intérêt jusqu’à présent continuera de se répercuter et de peser sur les dépenses sensibles aux taux d’intérêt au cours de l’année 2024.
La plupart des traders de taux s’attendent à ce que la banque centrale soit contrainte de maintenir les taux au jour le jour à un niveau élevé plus longtemps afin d’éliminer l’inflation persistante de l’économie.
Sur la base des prix à terme, la Réserve fédérale ne devrait pas réduire les taux d’intérêt de leur niveau actuel de 5,25 % à 5,50 % avant le milieu de 2024.
Les taux devraient toujours atteindre 4,50 à 4,75 % à la fin de 2024. Auparavant, lors du ralentissement du deuxième trimestre, les taux devaient tomber à 3,00 à 3,25 % à la fin de 2024.
L’impact de taux d’intérêt plus élevés et plus longs sur les coûts d’emprunt globaux se reflète dans la hausse des rendements des titres du Trésor américain à long terme, qui servent de référence pour les autres emprunteurs.
Les rendements des obligations à 10 ans ont grimpé à plus de 4,60 %, contre moins de 3,50 % fin avril, dans un contexte de bref ralentissement.
À court terme, la nouvelle expansion des secteurs manufacturier et des services aux États-Unis soutient la consommation et les prix du pétrole.
À moyen terme, cependant, les taux d’intérêt plus élevés et plus longs nécessaires pour ramener l’inflation à son objectif risquent de peser sur l’activité commerciale et de ralentir la croissance de la consommation pétrolière en 2024.
Les hésitations de la banque centrale quant à une nouvelle hausse des taux ont peut-être évité à l’économie un atterrissage brutal en 2023 – en fait, il n’y a peut-être pas eu d’atterrissage du tout.
Mais il semble probable qu’une partie de la douleur ait simplement été reportée à l’année prochaine.
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John Kemp est un analyste de marché pour Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes