BD hebdomadaire : y sommes-nous presque, Jérôme ?

De Geoffrey Smith

Investing.com — L’expérience de la Fed de cette semaine a été le road trip du parent dans sa banalité la plus déprimante : des enfants dans le dos, vous ennuyant, s’énervant les uns les autres et devenant généralement de plus en plus maussade chaque fois que vous répondez à la question « Sommes-nous presque encore là ? »

« Non, fils, nous avons encore du chemin à faire. »

« Waaaaah ! C’est huant !! »

« Peut-être, fils, mais pleurnicher à ce sujet ne nous y amènera pas plus vite. »

Pour ceux qui veulent voir la fin du resserrement de la Fed, les signes se précisent de jour en jour. La désinflation se propage à partir des secteurs de l’économie les plus sensibles aux taux d’intérêt, comme l’immobilier, tandis que les prix des biens – en particulier des biens durables – s’affaiblissent à mesure que les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement appartiennent au passé.

Deuxièmement, des signes de plus en plus clairs indiquent que le marché du travail commence à se calmer. Les jours de deux postes vacants pour chaque chômeur sont presque terminés, car même Amazon (NASDAQ 🙂 interrompt l’embauche d’entreprises, tandis que ses frères les plus faibles dans le secteur de la technologie, du propriétaire de Facebook Meta Platforms (NASDAQ 🙂 à Stripe et Coinbase (NASDAQ :), licencie de plus en plus de personnes.

Le mois d’octobre – tout en contenant encore quelques ambiguïtés – a confirmé un ralentissement généralisé : les gains de masse salariale se sont limités à un sous-ensemble plus restreint de secteurs, tandis que les salaires ont augmenté. La croissance globale de l’emploi a clairement ralenti au cours des derniers mois : Greg Daco, économiste en chef chez EY, a noté qu’à 289 000, la moyenne sur trois mois des gains d’emplois est désormais à son plus bas en près de deux ans. la croissance, à 4,7 % en glissement annuel, est également la plus faible depuis août 2021.

De plus, les effets de base vont bientôt devenir l’ami de la colombe de l’inflation : le rallye qui a vu les prix presque doubler à partir de 63 $ a commencé début décembre dernier. Avant l’arrivée du printemps, les statisticiens utiliseront un prix de 90 $ comme comparaison avec l’année précédente. D’un point de vue purement mécanique, il est difficile de voir les prix du brut doubler à nouveau à partir de ce niveau. Pourtant, ils resteront très probablement à un niveau qui maintient les dépenses discrétionnaires sous pression.

Alors sûrement que le jour où la Fed arrêtera de grimper se rapproche ?

Eh bien, oui, mais.

Il reste un fait que l’inflation surprend régulièrement à la hausse, non seulement aux États-Unis mais aussi en Europe. Les économistes – y compris ceux des banques centrales – semblent encore sous-estimer structurellement la force des pressions sur les prix, pour des raisons qu’ils n’ont pas encore clairement articulées. Les cyniques diraient que la principale cause n’est ni les prix de l’énergie ni les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, mais une décennie de création monétaire excédentaire, une chose difficile à admettre pour les banquiers centraux étant donné qu’ils doivent en assumer seuls la responsabilité.

Tant que cette sous-estimation restera d’actualité, parler de pivot restera prématuré.

Ensuite, il faut tenir compte des conséquences à plus long terme de la démondialisation. Comme on l’a déjà dit, un monde dans lequel le vieillissement de la population réduit l’offre de main-d’œuvre aux économies axées sur les services, un monde où la main-d’œuvre chinoise bon marché et l’énergie russe bon marché sont rejetées pour des raisons politiques (même légitimes), un monde où la création monétaire a devancé la croissance de la productivité pendant des années – ce monde va être sujet à une inflation plus élevée que prévu, pendant plus longtemps que prévu, même en tenant compte des ralentissements cycliques.

À la fin d’une semaine d’une Fed belliciste et d’un rapport sur l’emploi plutôt accommodant, le marché pense toujours que les taux d’intérêt ont encore au moins 1 point de pourcentage à augmenter, avant de plafonner au printemps 2023, et il est peu probable que ce soit une évaluation trop pessimiste . Les risques ont peut-être légèrement évolué en faveur des colombes avec les chiffres de vendredi, mais cela reste un cycle sans précédent depuis la fin de la guerre froide. C’est encore un long chemin à parcourir, et avec beaucoup de rebondissements aussi.