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Par David Randall
NEW YORK (Reuters) – Après un début d’année exceptionnel pour les actions, les investisseurs se méfient des éventuels rebondissements au deuxième trimestre alors qu’ils évaluent si la Réserve fédérale tient compte de la baisse attendue des taux d’intérêt d’ici juin et se concentrent sur la santé. des gains à venir.
Le a terminé le premier trimestre avec un gain de plus de 10 %, sa plus forte progression au premier trimestre depuis le bond de près de 13,1 % au premier trimestre 2019. Tandis que les actions dites Magnificent Seven telles que le fabricant de puces Nvidia (NASDAQ 🙂 et la société mère de Facebook Les méta-plateformes (NASDAQ 🙂 ont fourni l’essentiel des gains du trimestre, les secteurs économiquement sensibles tels que l’énergie et l’industrie se sont redressés au cours des six dernières semaines.
La poursuite de la reprise jusqu’en juin dépendra probablement de la Fed, qui n’a pas encore signalé que l’inflation avait suffisamment baissé pour justifier une baisse des taux. Les marchés ont commencé le mois de janvier avec 6 à 7 réductions prévues au cours de l’année 2024, mais s’attendent désormais à 3 réductions après que les signes de résilience de l’économie américaine ont accru la confiance des investisseurs dans ce qu’on appelle un atterrissage en douceur.
« Le marché et la Fed sont finalement alignés sur les attentes, mais cela met encore plus de pression sur chaque rapport économique qui sort car il n’en faut pas beaucoup pour que tout le monde fonctionne de la même manière », a déclaré Joe Kalish, stratège macroéconomique mondial en chef. à Recherche Ned Davis. « Nous nous attendons à davantage de volatilité si nous ne constatons pas davantage de progrès sur le front de l’inflation. »
Les marchés à terme impliquent désormais une probabilité de 61 % de voir une baisse des taux de 25 points de base lors de la réunion politique de la Fed qui se terminera le 12 juin, ramenant les taux de référence dans une fourchette de 5 à 5,25 %, selon l’outil FedWatch de CME.
La croissance continue de l’économie américaine va probablement poursuivre l’élargissement récent du rallye du marché aux secteurs cycliques et aux actions à petite capitalisation alors que les investisseurs recherchent des valorisations plus attrayantes, a déclaré Jason Alonzo, gestionnaire de portefeuille au sein de l’équipe de stratégies multi-actifs de Harbor Capital. L’indice des actions à petite capitalisation a terminé le premier trimestre avec un gain de 4,8 %, tandis que le secteur industriel du S&P 500 a augmenté de près de 11 % sur la même période.
« Pour l’instant, la seule chose qui intéresse le marché est de savoir si la Fed gardera le contrôle même si l’économie réaccélère », a déclaré Alonzo. « Si cette idée était quelque peu bouleversée et que la Fed devait laisser entendre que des hausses de taux étaient de nouveau sur la table, cela serait un choc pour les investisseurs et poserait un véritable problème pour tous les actifs. »
Les chiffres économiques de la semaine prochaine, notamment les données ISM manufacturières, ISM services, et le rapport très surveillé sur l’emploi non agricole, dont les économistes interrogés par Reuters s’attendent à une croissance de 198 000 emplois en mars.
Les investisseurs ne devraient pas être surpris si la reprise du marché commençait à ralentir alors que la Fed s’approche d’une potentielle baisse des taux, a noté Sam Stovall, stratège en chef des investissements chez CFRA Research. Depuis 1989, l’indice S&P 500 a gagné en moyenne 15,5 % entre la dernière hausse des taux d’un cycle et la première baisse des taux, mais n’a gagné en moyenne que 5,4 % au cours des six mois suivant la première baisse des taux, a-t-il déclaré.
Néanmoins, la forte dynamique du premier trimestre s’est historiquement répercutée sur le trimestre suivant, a déclaré Keith Lerner, co-directeur des investissements chez Truist Advisory Services. Sur les 11 fois où le S&P 500 a affiché un rendement total de 10 % ou plus au premier trimestre, le marché a continué de progresser 9 fois au deuxième trimestre, avec un gain moyen de 6,2 %, a-t-il déclaré.
« Le marché mérite le bénéfice du doute et, à ce stade, nous pensons que les règles du marché haussier s’appliquent », a déclaré Lerner. Le plus grand risque pour la poursuite de la reprise serait un signe que la Fed envisage de maintenir les taux aux niveaux actuels jusqu’à la fin de l’année, ce qui conduirait à une réévaluation « dramatique » des actifs à risque, a-t-il déclaré.
La probabilité d’un ralentissement du marché dépendra également en grande partie des bénéfices des entreprises, qui se sont révélés étonnamment robustes et ont contribué à propulser le S&P 500 vers une série de sommets de clôture records malgré la politique de révision des taux d’intérêt du marché, a déclaré Emily Roland, co-stratège en chef des investissements chez Gestion des investissements John Hancock.
Les bénéfices du S&P 500 ont augmenté à un rythme de 10,1 % au dernier trimestre 2023, soit plus du double de la progression de 4,7 % attendue, selon LSEG I/B/E/S. Les taux d’intérêt élevés pèseront probablement sur les dépenses des consommateurs et des entreprises, les analystes s’attendant à une croissance des bénéfices de 5,1 % au premier trimestre. Les entreprises commencent à publier sérieusement leurs résultats à partir de la deuxième semaine d’avril.
« Si les bénéfices continuent de surprendre à la hausse, la Fed aura du mal à justifier trois réductions cette année », a déclaré Roland. « Mais si nous constatons une stabilisation de l’inflation, cette réaccélération économique pourrait se transformer en quelque chose de plus durable. »