© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Un trader spécialisé travaille sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, États-Unis, le 17 octobre 2022. REUTERS / Brendan McDermid
Par Saqib Iqbal Ahmed et Carolina Mandl
NEW YORK (Reuters) – Une augmentation des paris sur les options à court terme, des allocations d’actions au plus bas et des mouvements en tandem des actions individuelles exacerbent les fluctuations des marchés boursiers américains qui ont surpris les haussiers et les baissiers ces dernières semaines.
La volatilité quotidienne sur un mois du , qui mesure l’évolution de l’indice au cours du mois écoulé, a atteint son plus haut niveau depuis début juillet. L’indice a enregistré 40 mouvements de plus de 2% dans les deux sens cette année, un nombre seulement dépassé au plus fort de la vente pandémique en 2020 et, avant cela, au plus profond de la crise financière de 2008-2009.
Le dernier en date est survenu vendredi, lorsque de nouveaux espoirs que la Réserve fédérale ralentirait le resserrement de sa politique monétaire ont déclenché une reprise à la mi-journée. Le S&P 500 a gagné plus de 2 % pour la journée, après avoir perdu jusqu’à 0,5 % plus tôt dans la séance.
« Nous assistons à des mouvements importants non seulement à la baisse … mais également à la hausse, car les investisseurs semblent rechercher des rendements jusqu’à la fin de l’année », a déclaré Anand Omprakash, responsable de la stratégie quantitative des dérivés chez Elevation Securities.
GRAPHIQUE : Grandes fluctuations https://graphics.Reuters.com/USA-STOCKS/gkplwmgdgvb/chart.png
Parmi les facteurs qui alimentent les fluctuations, il y a un flot de transactions sur options, dont beaucoup sont de nature à court terme. Le volume quotidien moyen des transactions sur un mois sur le marché américain des options sur actions cotées s’élève à 43 millions de contrats, soit un peu moins qu’un record, et environ 20 % de plus qu’il y a un an, selon les données de Trade Alert.
Une augmentation des opérations sur options a tendance à stimuler la couverture par les teneurs de marché – généralement de grandes banques ou institutions financières qui facilitent les transactions et doivent se positionner sur des contrats à terme sur actions pour réduire leur risque lié aux mouvements inattendus du marché.
Leurs achats et ventes furieux peuvent accentuer les fluctuations à court terme des actions, ajoutant à une volatilité plus large, ont déclaré les participants au marché.
« La couverture des courtiers sur les marchés des produits dérivés est absolument devenue un facteur influençant les mouvements du marché à court terme », a déclaré Garrett DeSimone, responsable de la recherche quantitative chez OptionMetrics.
« Je m’attends à ce que ces flux de couverture exercent probablement le plus d’influence pendant les périodes de faible liquidité et à la suite d’importants événements macroéconomiques », a-t-il déclaré.
GRAPHIQUE : Hausse des options https://graphics.reuters.com/USA-STOCKS/jnpwygyqdpw/chart.png
Une augmentation des échanges de contrats d’options qui expirent en moins d’un jour exacerbe encore les fluctuations, car leur proximité avec la date d’expiration les rend particulièrement sensibles aux fluctuations des actions et nécessite une couverture accrue, ont déclaré les acteurs du marché.
Selon Kochuba, fondateur du service d’analyse SpotGamma, la négociation d’options S&P 500 avec un jour ou moins d’expiration a atteint 50 à 60 % du volume, contre 10 à 30 % plus tôt cette année.
« Je pense que cela invoque un » risque de saut « sur les marchés … des poches cachées de volatilité très difficiles à prévoir », a déclaré Kochuba.
POSITIONNEMENT BAS
Pendant ce temps, de nombreux investisseurs dits « en argent réel », tels que les fonds de pension et les fonds communs de placement, ont réduit leurs allocations d’actions à l’os après des mois de volatilité des actions, un autre facteur alimentant les fluctuations des actions.
« La récente volatilité est … le résultat de » l’argent réel « qui reste entre leurs mains et qui n’est pas là pour acheter dans la faiblesse, ni vendre dans les rallyes », a déclaré Michael Lewis, responsable du négoce au comptant des actions américaines chez Barclays (LON :).
Banque Allemande (ETR:) La mesure du positionnement consolidé des actions n’a été inférieure que d’environ 6% du temps depuis janvier 2010. Les données de Goldman Sachs (NYSE:) prime brokerage ont montré que l’effet de levier net sur les portefeuilles de fonds spéculatifs était à son plus bas niveau depuis mars 2020 en la semaine du 7 octobre.
Dans le même temps, les investisseurs sous-positionnés ont récemment eu tendance à sauter à bord des rallyes boursiers, prolongeant encore les mouvements, ont déclaré les acteurs du marché.
« Certains investisseurs cherchent à chasser les rallyes tactiques du marché baissier à très court terme, même si la conviction à moyen et long terme reste très, très baissière », a déclaré Maxwell Grinacoff, stratège en dérivés actions chez BNP Paribas (OTC :).
MARCHER AU PAS DU VERROU
Une reprise des corrélations entre les actions individuelles a également ajouté à la brutalité des mouvements. L’indice de corrélation implicite Cboe sur 3 mois, qui mesure la corrélation moyenne attendue sur 3 mois entre les 50 principales actions du S&P 500 pondérées en fonction de la valeur, s’établit à 53,53, près d’un plus haut sur 2 ans, et 18 points au-dessus de sa médiane sur 5 ans.
GRAPHIQUE : En phase https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlwmxmapb/Pasted%20image%201666627273301.png
Lorsque les actions évoluent toutes de manière synchronisée sur les mêmes catalyseurs, il y a moins de chances qu’un groupe d’actions compense les mouvements ailleurs. Au lieu de cela, une corrélation plus élevée peut conduire le marché à basculer dans un sens ou dans l’autre à une vitesse accrue.
« C’est devenu un macromarché où les catalyseurs individuels eux-mêmes n’ont pas autant d’importance que les thèmes macroéconomiques », a déclaré Omprakash d’Elevation.