- Silicon Valley Bank et Signature Bank ont été fermées par les régulateurs ces derniers jours.
- Les acteurs du marché commencent à anticiper une Fed moins belliciste en réponse.
- Mais le fondateur de Sevens Report, Tom Essaye, voit la politique belliciste et ses hausses de taux se poursuivre.
Suite à l’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank au cours des derniers jours, certains acteurs du marché s’attendent à ce que la Réserve fédérale renonce à sa position belliciste.
L’économiste américain en chef de Goldman Sachs, Jan Hatzius, a déclaré dimanche soir qu’il s’attend à ce que la Fed ne relève pas les taux lors de sa prochaine réunion avant de les reprendre plus tard au printemps. Les économistes de Barclays ont également déclaré lundi qu’ils s’attendaient à une pause lors de la réunion de mars.
Les économistes de Nomura sont allés encore plus loin et ont déclaré s’attendre à ce que la Fed réduise ses taux de 25 points de base lors de sa réunion de mars. Les rendements des bons du Trésor à deux ans, qui se négocient généralement à des niveaux proches du taux des fonds fédéraux, reflètent également un récit accommodant, étant passés de 5 % à 4 % depuis le 8 mars en prévision d’une Fed plus neutre, voire plus accommodante.
Mais Tom Essaye, le fondateur de la société d’études de marché The Sevens Report, n’est pas d’accord avec l’idée que la Fed commencera à reculer. Essaye compte parmi ses clients UBS, Morgan Stanley, JPMorgan et Charles Schwab.
Les prochaines mesures de la Fed sont pertinentes par rapport aux événements récents, car la hausse des taux d’intérêt a contribué à la chute de la Silicon Valley Bank. La société avait investi une grande partie de ses dépôts – près de 100 milliards de dollars au premier trimestre – dans des bons du Trésor dits détenus jusqu’à leur échéance qui ont perdu de la valeur à mesure que les taux et les rendements augmentaient rapidement. Les événements de ces derniers jours ont maintenant ajouté un autre risque que la Fed doit prendre en compte alors qu’elle envisage de relever davantage ses taux.
Dans une note publiée lundi, il a déclaré que la Fed considérerait l’effondrement de la banque comme un risque isolé.
« Le marché évalue de manière agressive que toute cette saga rendra la Fed moins belliciste, car les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoient une probabilité de 25% qu’il n’y ait pas de hausse des taux en mars et un taux final des fonds fédéraux de seulement 4,625% (c’est-à-dire cette hausse en mars sera le dernier). Je ne suis pas d’accord avec cette évaluation », a déclaré Essaye.
« Le stress bancaire est un risque, mais l’inflation est toujours à 6% et la création du BTFP augmentera le bilan de la Fed à un moment où elle essaie de le réduire (la Fed est activement engagée dans le resserrement quantitatif) », a déclaré Essaye, faisant référence à au Programme de financement à terme de la Banque.
Il a poursuivi: « À moins que ce stress bancaire régional ne se métastase en une crise bancaire nationale à part entière (ce qui est très peu probable), je ne pense pas que la Fed arrêtera de relever les taux à court terme, et si quoi que ce soit, cela pourrait finir par fournir un stimulus à l’économie et inciter la Fed à augmenter davantage à long terme. »
Certains à Wall Street sont d’accord avec Essaye et pensent que la Fed restera belliciste. Par exemple, Jeffrey Gundlach, PDG de DoubleLine Capital, a déclaré lundi à CNBC que la banque centrale augmenterait les taux de 25 points de base lors de sa prochaine réunion.
Comment positionner votre portefeuille
Essaye a déclaré que les fermetures de banques n’auraient pas un impact énorme sur les actions à long terme, mais que le S&P 500 pourrait voir une vente de 10 % à court terme.
Il a recommandé aux investisseurs à long terme de rester investis dans des zones plus sûres du marché.
« Je ne pense pas que la volatilité de la semaine dernière change la donne », a déclaré Essaye. « Oui, cela augmentera la volatilité. Oui, nous pourrions voir un recul de 10% dans les semaines à venir. Mais le moyen et le long- les perspectives à terme ne sont pas sensiblement plus négatives maintenant qu’elles ne l’étaient il y a deux semaines, et pour ceux qui ont des horizons à plus long terme, nous continuons de préconiser la détention d’actions et d’obligations de base en mettant l’accent sur les secteurs défensifs (services publics/de base/santé), à faible volatilité les ETF (SPLV) et la valeur, car cela devrait mieux résister à la volatilité continue que les segments à bêta plus élevé du marché. »
Les investisseurs qui souhaitent s’exposer aux secteurs du marché énumérés ci-dessus peuvent envisager des fonds comme le Vanguard Utilities ETF (VPU); le fonds SPDR du secteur de la consommation de base (XLP); l’ETF iShares US Healthcare (IYH) ; et le Vanguard Value ETF (VTV).