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- Les bons du Trésor américain ont longtemps été l’actif de prédilection lorsque l’incertitude, la peur et la panique poussent les investisseurs à rechercher la sécurité.
- Mais cette réputation a été sérieusement mise à mal ces derniers temps, dans un contexte de vente d’obligations historique et de craintes croissantes de défaut de paiement.
- Les marchés financiers sont engagés dans un débat croissant sur les risques qui se cachent dans les bons du Trésor, des voix éminentes soulevant des doutes.
Les bons du Trésor américain ont longtemps été l’actif de prédilection lorsque l’incertitude, la peur et la panique généralisée incitent les investisseurs à rechercher la sécurité – mais cette réputation a été durement touchée ces derniers temps.
Les marchés financiers sont engagés dans un débat croissant sur les risques qui se cachent dans les bons du Trésor, des voix éminentes soulevant des doutes. Vendredi, Moody’s a abaissé la perspective du crédit américain à « négative », signalant qu’une dégradation est possible à l’avenir.
Cela survient alors que des déficits massifs ont fait grimper la dette, tandis que la vente historique des obligations américaines, déclenchée par les hausses de taux de la Réserve fédérale, a mis en évidence que les prix sont également vulnérables.
« Il y a des gens qui parlent du bitcoin, des actions comme ‘actifs sûrs’ parce qu’ils ont perdu confiance dans les obligations d’État comme actifs sûrs en raison de la nature de ce risque de taux d’intérêt », a déclaré l’économiste Mohamed El-Erian à CNBC le mois dernier. .
Pendant ce temps, Seema Shah de Principal Asset a déclaré à CNBC dans une interview séparée le mois dernier qu’« il y a tellement de forces différentes qui secouent l’espace obligataire qu’il est difficile de vraiment dire avec une grande conviction qu’aujourd’hui les bons du Trésor sont votre valeur refuge ».
En juin, un article de la Réserve fédérale de Dallas a déclaré que les acheteurs considéraient les bons du Trésor à courte durée comme une véritable valeur refuge, soulignant que les entrées nettes dans les bons du Trésor à long terme avaient chuté pendant le krach de 2008 et la pandémie de COVID.
« Les obligations du Trésor à long terme ne présentent peut-être aucun risque de défaut, mais elles présentent un risque de liquidité et un risque de taux d’intérêt : lors de la vente de l’obligation avant son échéance, le prix de vente est parfois incertain, en particulier en période de tensions sur les marchés financiers », a-t-il déclaré.
Mais le défaut de paiement présente également un autre risque.
En mars, une note de Richard Bernstein Advisors indiquait que les spreads sur les swaps sur défaut de crédit avaient augmenté pour les bons du Trésor depuis 2011, lorsque le gouvernement fédéral a reçu sa première dégradation de sa note de crédit. Cela signifie que les marchés paient davantage pour s’assurer contre ce qui était autrefois impensable.
Vint ensuite le drame du plafond de la dette au printemps et la dégradation de la note du crédit américain en août par Fitch, qui citait l’alourdissement du fardeau de la dette et le dysfonctionnement politique.
Moody’s a signalé des problèmes similaires dans son avertissement. Si une dégradation s’ensuit, la dette américaine ne figurera alors dans la catégorie la plus sûre en termes de risque de défaut dans aucune des trois principales agences de notation.
Les inquiétudes concernant la dette américaine se sont accrues à mesure que les déficits fédéraux continuent de se creuser. Un modèle budgétaire de Penn Wharton a récemment déterminé que les États-Unis ont environ 20 ans pour changer de cap sur le montant de leur dette, sinon un défaut de paiement, sous une forme ou une autre, sera inévitable.
Alors que les inquiétudes concernant la viabilité de la dette et les prix des obligations augmentent, les investisseurs sont également devenus plus nerveux. Plusieurs adjudications de bons du Trésor à long terme ont connu une faible demande et les acheteurs exigent une compensation plus élevée pour le risque lié au port de bons du Trésor.
Mais Gennadiy Goldberg, analyste chez TD Securities, n’est pas convaincu que les bons du Trésor perdent leur rôle de valeur refuge.
« Personne ne s’inquiète de la viabilité à long terme des pompiers en cas d’incendie, n’est-ce pas ? » il a dit à Insider. « Ils appellent les pompiers, et les pompiers sont le Trésor américain. »
Selon lui, les investisseurs sont disposés à conserver des actifs plus risqués alors que la croissance aux États-Unis est restée robuste. Mais si un environnement d’aversion au risque frappe les marchés et prend réellement son essor, la situation sera alors très différente.
« Et je serais choqué s’il n’y avait pas de refuge vers les bons du Trésor », a-t-il ajouté.