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Les sociétés de prêts hypothécaires qui contractent des dettes dans le contexte actuel de taux hypothécaires élevés sont le signe que les conditions du marché s’améliorent, même si une reprise après le ralentissement pourrait survenir plus tard que prévu, ont déclaré les analystes. Fil de logement.
Les dirigeants ont décidé d’améliorer les liquidités pour financer leurs entreprises et leurs investissements, en ciblant les opérations de droits de gestion hypothécaire (MSR). Et les transactions récentes montrent qu’il existe un appétit parmi les investisseurs pour la dette dans le domaine des prêts hypothécaires.
Le marché des actions étant peu attrayant à l’heure actuelle, l’émission de titres de créance constitue l’option idéale pour lever des capitaux pour les entreprises publiques et privées. Les entreprises émettent principalement des dettes non garanties, sans garantie, pour accroître leur part dans le bilan.
Hypothèque Liberté et Fiducie de placement hypothécaire PennyMac ont récemment décidé de lever des fonds par le biais d’offres de dette, mais les analystes ont déclaré que d’autres sociétés de prêts hypothécaires pourraient emboîter le pas.
« Avec la hausse des taux l’année dernière, l’augmentation très spectaculaire des spreads et les difficultés des sociétés de prêts hypothécaires non bancaires, le marché de la dette s’est arrêté », a déclaré Warren Kornfeld, vice-président senior du groupe des institutions financières chez Service aux investisseurs de Moody’sdit.
Cependant, les choses sont différentes cette année, a déclaré Kornfeld.
« Alors que la rentabilité commence à s’améliorer – et il semble que nous ayons au moins touché le fond en termes de rentabilité – les marchés se sont ouverts. Les craintes des investisseurs quant aux conséquences de ce ralentissement sur les entreprises se sont atténuées.»
Eric Hagen, directeur général et analyste hypothécaire chez BTIG, a déclaré que certaines entreprises s’endettent parce qu’elles voient une opportunité de croissance. Cependant, cela pourrait constituer une tactique défensive pour améliorer la liquidité dans d’autres cas.
« La liquidité et la génération de liquidités sont des éléments essentiels de l’entreprise. Il nous semble donc logique que, même si les taux d’intérêt sont très élevés, il puisse y avoir une certaine demande pour que les sociétés de prêts hypothécaires lèvent des capitaux sur les marchés de la dette », a déclaré Hagen.
Les investisseurs ont de l’appétit
En septembre, Freedom Mortgage a levé 1,3 milliard de dollars en 24 heures environ. Le volume était supérieur au milliard de dollars attendu en juin lorsque la société a annoncé l’offre, reflétant une opération sursouscrite.
La société a émis deux tranches : la première tranche, de 800 millions de dollars, arrive à échéance en octobre 2028 avec un coupon de 12 %, et la deuxième tranche, de 500 millions de dollars, arrive à échéance en octobre 2030 avec un coupon de 12,25 %. L’utilisation des fonds permettra de rembourser environ 1 milliard de dollars de dette non garantie arrivant à échéance entre 2024 et 2025. Le reste sera utilisé pour des opportunités de croissance du marché.
« En raison de la demande écrasante des investisseurs, la société a accepté plus de capitaux que ce qu’elle avait initialement prévu de lever. Ces produits permettront à l’entreprise de prolonger les échéances de sa dette et de continuer à investir dans des opportunités de remboursement de davantage de prêts », a écrit un porte-parole de Freedom à HousingWire.
Pendant ce temps, Pennymac Mortgage Investment Trust a annoncé le 18 septembre avoir fixé le prix d’une offre publique souscrite de 50 millions de dollars de ses billets de premier rang à 8,50 % échéant en 2028. Les billets sont entièrement et inconditionnellement garantis sur une base de premier rang non garantis par Pennymac Corp.une filiale indirecte en propriété exclusive de la société.
La société a l’intention d’utiliser le produit de la vente pour financer ses activités et ses investissements. Cela comprend l’acquisition de droits de gestion hypothécaire (MSR) et le soutien à ses activités de prêt correspondant, telles que l’achat de prêts hypothécaires éligibles aux agences. Le FPI prévoit également rembourser d’autres dettes, comme les billets échangeables à 5,50 % échéant en 2024.
Pennymac a refusé de commenter cette histoire.
Piper Sandler & Co.., Janney Montgomery Scott LLC et Ladenburg Thalmann & Cie Inc. a agi en qualité de co-teneurs de livres pour l’offre.
Perspectives de nouvelles offres
La dette émise par les sociétés de prêts hypothécaires pendant les années de pandémie de COVID-19 avec une échéance de cinq ou six ans et des taux d’intérêt bas pourrait bientôt arriver à échéance. Mais ce n’est pas un signal d’alarme pour l’instant.
Les données compilées par BTIG montrent que 10 prêteurs ont 4 milliards de dollars de dettes non garanties avec une échéance en 2024 et 2025, dont seulement 10 % environ sont dus l’année prochaine, ce qui n’est pas alarmant.
Les données comprennent Groupe M. Cooper, Finances de l’AmériqueHypothèque Liberté, Capitale du point d’accueil, prêtDépôt, Capitale du rythme, OcwenServices financiers Pennymac, Entreprises de fusées et UWM Holdings Corp..
« D’une part, le cas Freedom nous montre qu’il existe une demande [for mortgage companies debt], mais c’est peut-être limité. L’une des choses sur lesquelles nous nous concentrons est le calendrier d’échéance de la dette de ces 4 milliards de dollars, qui sont étalés sur plusieurs années. Si toute une série de dettes étaient reconduites l’année prochaine, ce serait encore plus préoccupant », a déclaré Hagen.
Les sociétés de prêts hypothécaires pourraient être confrontées à des coûts plus élevés pour émettre des titres de créance en raison de la hausse des taux, ce qui exercerait une pression sur leurs finances. Toutefois, la décision d’émettre dès maintenant des titres de créance non garantis peut améliorer leur liquidité et leur offrir une flexibilité financière.
« La raison pour laquelle nous pensons qu’une partie de cette dette, qui a un coupon inférieur, est en cours de remboursement ou pourrait l’être, c’est simplement pour gérer la liquidité du bilan », a déclaré Hagen.
Il a poursuivi : « La question qui nous revient est la suivante : à quoi ressemblent les rendements de l’entreprise lorsque vous êtes à ce niveau de taux ? Inutile de dire que c’est plus bas qu’avant. Mais en même temps, lorsqu’ils augmentaient la dette à 6 %, c’était tout simplement très bas. »
Concernant les perspectives de marché pour ces entreprises, Kornfeld a déclaré : « Avec la hausse des taux hypothécaires – l’augmentation de 1% que nous avons constatée au cours des trois ou quatre derniers mois – au lieu que la rentabilité du troisième trimestre soit égale à celle du deuxième trimestre et peut-être un peu mieux, le troisième trimestre sera probablement un peu pire que le deuxième.
« Nous pensions alors que 2024 serait bien meilleure que 2023. Mais nous ne retrouverons toujours pas une rentabilité moyenne à long terme pour ces entreprises, qui est d’environ 2,5 à 3 % de rendement des actifs. [basically net income to the balance sheet]. Peut-être que nous reviendrons un peu en dessous de ce chiffre, environ 1,5 à 2 %. 2024 sera encore meilleure que 2023, mais probablement modestement », a déclaré Kornfeld.