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© Reuters. FILE PHOTO: Le logo Vodafone est visible au Mobile World Congress (MWC) 2023 à Barcelone, Espagne, le 27 février 2023. REUTERS / Nacho Doce / File Photo
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De Kate Holton et Paul Sandle
LONDRES (Reuters) – Lorsque Vodafone (NASDAQ 🙂 a nommé Margherita Della Valle au poste de PDG le mois dernier, les investisseurs ont adopté une approche attentiste pour savoir si le vétéran de l’entreprise était la bonne personne pour la sortir d’un profond malaise.
En quelques semaines, Della Valle leur a donné une évaluation brutale des problèmes auxquels Vodafone est confronté. La réaction a été brutale, les actions de la société glissant à leur plus bas niveau en 20 ans.
Della Valle, un Italien qui a rejoint Vodafone en 1994 et en était le directeur financier depuis 2018, s’est engagé mardi à supprimer 11 000 des 90 000 emplois et à accélérer la livraison de nouvelles offres en donnant aux patrons locaux des pays une plus grande autonomie.
Son verdict sur la situation dans laquelle se trouve actuellement Vodafone a amplifié les appels à des accords pour refondre les marchés clés et pour une amélioration de son fonctionnement.
Pour compliquer les choses, une base d’investisseurs avec des demandes contradictoires, des inquiétudes quant aux perspectives de dividende de Vodafone et une main-d’œuvre sous le choc des profondes suppressions d’emplois.
« Ils mènent trop de batailles sur trop de fronts, avec encore trop de dettes au bilan », a déclaré le directeur des investissements Russ Mold chez AJ Bell, ajoutant que le cours de l’action reflétait les inquiétudes concernant le dividende.
Le groupe britannique reste l’une des plus grandes entreprises de télécommunications au monde, avec une présence en Europe et en Afrique, mais plusieurs années de sous-performance par rapport à ses pairs ont incité certains investisseurs et analystes à faire appel à une embauche externe en tant que PDG.
Alors que de nombreux observateurs à l’intérieur et à l’extérieur de l’entreprise s’attendaient à un nouveau visage, Della Valle a conquis le conseil d’administration.
Cette semaine, elle s’est engagée à mettre davantage l’accent sur la division entreprise de Vodafone, une force de longue date, où elle pense qu’elle peut augmenter sa part dans un marché en expansion alors que les consommateurs recherchent des offres toujours moins chères.
Les actions de Vodafone se négocient à des plus bas observés pour la dernière fois en 2002, en grande partie en raison d’une réduction des prévisions de flux de trésorerie disponibles.
« Avec les actions qui rapportent maintenant au nord de 9%, il est clair que Vodafone est une action à dividendes incorporant l’attente d’une réduction des dividendes », a déclaré Enders Analysis à ses clients.
Della Valle a rejeté les inquiétudes concernant la dette nette, que Vodafone a abaissée à 33,4 milliards d’euros (37 milliards de dollars), ce qui lui donne une dette nette de 2,5 fois le multiple des bénéfices de base sur une base pro forma.
« Cela met définitivement derrière nous toute inquiétude concernant notre niveau d’endettement », a-t-elle déclaré.
OFFRES DIFFÉRENTES
Vodafone s’est fait un nom grâce à des accords souvent audacieux et était autrefois présent en Europe, en Afrique, en Australie, en Inde et aux États-Unis.
Depuis, il s’est replié mais est maintenant sous pression pour aller plus loin et soit sortir, soit rechercher des fusions sur certains marchés européens comme l’Espagne, où il a entamé une révision stratégique et est ouvert à des changements structurels comme une vente ou une séparation de réseau.
Della Valle a déclaré que les accords étaient une priorité, mais ne donnerait pas de calendrier, et a défendu la structure de Vodafone, qui compte trois principaux actionnaires qui pourraient bénéficier d’une rupture.
Conclure des affaires s’avère difficile.
Les pourparlers pour fusionner ses activités britanniques avec la branche britannique de Hutchison, confirmées en octobre, sont en cours.
Pendant ce temps, sa dette, le faible cours de l’action et la structure de Vodafone ajoutent à la complexité. La frustration des investisseurs face à la rapidité du changement a conduit le prédécesseur de Della Valle, Nick Read, à démissionner en décembre.
Un grand investisseur institutionnel à long terme a déclaré que Vodafone disposait d’actifs décents mais devait offrir une plus grande valeur.
Un banquier d’affaires qui a déjà travaillé avec Vodafone a déclaré que le nouveau PDG avait fait du bon travail en s’engageant à apporter des changements sans se lier à un calendrier, alors qu’on ne sait toujours pas comment les régulateurs de la concurrence réagiraient.
La justification de la possession d’actifs dans le monde entier a en fait plus de sens maintenant, alors que les entreprises clientes veulent des services intégrés dans des domaines tels que l’Internet des objets, a ajouté le banquier.
La marge de manœuvre de Vodafone est compliquée par l’actionnariat de Vodafone, où la société de télécommunications émiratie Etisalat a constitué une participation de 14,6% et a déclaré qu’elle n’irait pas au-delà de 25%. Il a également récemment obtenu un siège au conseil d’administration.
Enders a déclaré que la participation actuelle empêcherait d’autres prises de contrôle, mais cela signifiait que e& d’Etisalat « semblait être aux commandes stratégiques » et défendait une « approche de construction d’empire ».
Cela pourrait ne pas convenir aux autres investisseurs clés de Vodafone – le milliardaire français des télécoms Xavier Niel, qui lui fait concurrence en Italie, et Liberty Global (NASDAQ :), son partenaire aux Pays-Bas. Les deux sont connus pour leurs accords avisés.
Le banquier a déclaré que pour quelqu’un comme Niel, l’actionnariat était un moyen de faire pression sur Vodafone alors qu’il cherchait à changer le marché.
Lorsque Vodafone a nommé Della Valle, il a loué son « rythme et sa décision », et malgré les perspectives difficiles, elle a été applaudie pour sa gestion des résultats, faisant la présentation de mardi seule parce qu’elle n’a pas encore de directeur financier.
Le remède, dit-elle, était un changement fondamental – mais cela prendrait du temps.
(1 $ = 0,9084 euros)