La BCE pourrait commencer à réduire son bilan au deuxième trimestre 2023

Jusqu’à présent, la BCE a envisagé de remplacer les obligations arrivant à expiration de son programme d’achat APP par de nouvelles obligations pendant une période plus longue, même après la première hausse des taux d’intérêt. Les autorités monétaires veulent poursuivre ces réinvestissements aussi longtemps que nécessaire pour assurer une liquidité abondante et maintenir « une politique monétaire appropriée ». La BCE pourrait ajuster son langage sur le remplacement des obligations expirées dès sa réunion d’octobre, ont déclaré les initiés. Un plan détaillé pourrait alors être présenté éventuellement en décembre, mais plus probablement encore en février.

Lors d’une récente réunion des autorités monétaires de la BCE à Chypre, une présentation a évoqué la fin des réinvestissements complets au deuxième trimestre 2023. Certains observateurs de la monnaie auraient donné des dates antérieures, d’autres se seraient prononcés en juin. Les avoirs seraient réduits car les fonds provenant des obligations échues ne seraient alors plus entièrement réinvestis. La BCE procéderait avec beaucoup de souplesse. Des personnes familières avec la situation ont déclaré qu’il n’était pas prévu de vendre directement les obligations.

Les autorités de surveillance des devises ont convenu dans leur évaluation que les marchés financiers sont actuellement tendus. Par conséquent, confronter les investisseurs à un plan de réinvestissement prématuré n’a aucun sens, ont déclaré les initiés. Les récentes turbulences boursières en Grande-Bretagne, qui ont poussé la Banque d’Angleterre à intervenir, auraient alarmé certains décideurs et renforcé les arguments en faveur d’une approche prudente. Les partisans d’une politique monétaire restrictive semblaient également d’accord. Parce que les hausses de taux d’intérêt sont actuellement une priorité pour eux. Certains décideurs craignaient que si les réductions de bilan commencent bientôt, cela pourrait être utilisé comme argument pour ralentir les hausses de taux, ont déclaré des initiés.

Le calendrier n’a pas encore été arrêté. Il pourrait encore y avoir des changements, a-t-il déclaré. Les discussions sont à un stade précoce. La présentation n’était pas une proposition de politique monétaire. Comme l’ont souligné ceux qui sont familiers avec la discussion, la discussion ne concerne pas le programme d’urgence pandémique PEPP d’un billion de dollars. Ce programme vise à remplacer les obligations arrivant à expiration d’ici au moins fin 2024. Selon les initiés, les observateurs de la monnaie n’ont aucun intérêt à apporter des changements à cela.

Les Kazaks, gardiens de la monnaie de la BCE, pour une nouvelle hausse des taux XXL en octobre

De l’avis du chef de la banque centrale de Lettonie, Martins Kazaks, la Banque centrale européenne devrait décider d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt XXL en octobre pour lutter contre la forte inflation. Selon les Kazaks, une nouvelle hausse du taux de dépôt de 0,75 point de pourcentage, comme en septembre, a du sens, a-t-il déclaré jeudi à Reuters en marge de la réunion annuelle du Fonds monétaire international (FMI) à Washington. « Un grand pas lors de la prochaine réunion est justifié et je pense que 75 points de base est raisonnable », a déclaré Kazaks. La prochaine réunion sur les taux d’intérêt de la BCE aura lieu le 27 octobre. « En décembre, nous pouvons également faire un grand pas en avant, mais la question de savoir si ce sera 50, 75 ou autre chose est en discussion », a ajouté le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE.

Après cela, les hausses de taux pourraient être plus faibles et accompagnées de nouvelles mesures de politique monétaire, a déclaré l’organisme de surveillance des devises. Selon les Kazaks, cela pourrait également inclure une réduction des avoirs obligataires, qui ont fortement gonflé à la suite des programmes d’achat de ces dernières années. Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, s’est prononcé jeudi à Washington pour commencer à réduire les avoirs obligataires en 2023.

Selon le patron de la banque centrale slovaque, Peter Kazimir, elles devraient attendre l’année prochaine avant de réduire leur bilan, gonflé par des années d’achats d’obligations. La baisse des avoirs obligataires est un élément inévitable de la normalisation de la politique monétaire et du resserrement monétaire, a déclaré le membre du Conseil de la Banque centrale européenne (BCE) à l’agence de presse Reuters en marge de la réunion annuelle du Fonds monétaire international (FMI) à Washington. « Mais cela ne commencera pas cette année », a-t-il ajouté.

Pour la prochaine réunion sur les taux d’intérêt du 27 octobre, Kazimir considère qu’une nouvelle hausse des taux XXL de 0,75 point de pourcentage, comme en septembre, est appropriée. D’autres augmentations pourraient être nécessaires, a-t-il noté. « Nous ne nous arrêterons pas à des taux d’intérêt neutres, nous devons continuer à pousser. »

La BCE a amorcé le redressement des taux d’intérêt en juillet et a jusqu’à présent relevé ses trois taux directeurs en deux étapes d’un total de 1,25 point de pourcentage. Le taux directeur est désormais de 1,25 %. Et le taux de dépôt actuellement pertinent pour les marchés financiers est actuellement de 0,75 %. Les bourses s’attendent actuellement à ce que le taux de dépôt soit relevé à environ 2 % d’ici la fin de l’année, puis à environ 3 % au printemps 2023.

Les Kazaks ont également fait valoir que les gouvernements devraient désormais fournir un soutien fiscal ciblé pour aider les plus vulnérables de la société. Mais il y a un risque que la politique monétaire et la politique budgétaire s’éloignent. « La politique budgétaire ne doit pas contribuer aux pressions inflationnistes, et c’est une ligne fine à suivre », ont averti les Kazaks. La politique budgétaire doit être consciente de son impact. Les gouvernements doivent aider les couches les moins riches de la société. « Mais ils ne doivent pas en faire trop, car alors nous devrons encore augmenter les taux d’intérêt. » Et cela augmenterait les risques pour la stabilité financière, par exemple.
Suite: Différents points de vue au sein de la BCE sur la conduite de la politique monétaire