On voyant les derniers chiffres du PIB, le mieux que vous puissiez dire, c’est que vous espérez que la Reserve Bank est satisfaite. L’économie ralentit car l’impact de la hausse des taux d’intérêt a tellement frappé les ménages que, compte tenu de la croissance démographique, l’économie australienne n’a pas du tout progressé en termes réels au cours des trois derniers mois de 2022.
Quel exploit ! Qui aurait deviné qu’une augmentation du taux directeur de 300 points de base, de 0,1 % en mai à 3,1 % en décembre, ralentirait à ce point l’économie ?
Eh bien, à part quiconque a le moindre souvenir de ce qui s’est passé dans le passé, lorsque les taux d’intérêt ont augmenté si rapidement.
Et pour être honnête, même la RBA a vu cela venir. Dans sa dernière déclaration sur la politique monétaire, la RBA a prédit que la croissance annuelle du PIB jusqu’en décembre 2022 serait de 2,7 %, et c’était le cas.
Gloire!
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Avant de plonger dans les mauvaises herbes de ces chiffres, mettons une chose au clair – une économie en croissance de seulement 0,5% en un trimestre, comme ce fut le cas au cours du trimestre de décembre, est terrible. Ajoutez à cela que la croissance par habitant était totalement absente et que vous avez déjà une économie au point mort.
Et il est probable que l’impact d’une hausse des taux d’intérêt d’environ 100 points de base n’apparaisse pas encore vraiment dans les chiffres, ce qui signifie que cette croissance de 0,5 % risque d’être un point haut.
C’est pire quand on regarde pourquoi l’économie a augmenté même si peu :
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Heureusement, les importations ont généré une telle croissance !
C’est l’une de ces véritables bizarreries du PIB.
Au cours du trimestre de décembre, l’Australie a importé 4,3 % de produits en moins que nous au cours du trimestre de septembre. Parce que l’argent que vous payez pour les importations quitte l’Australie, les importations font en fait baisser le PIB. Et donc quand vous importez moins (c’est ce qui s’est passé en décembre), c’est bon pour la croissance du PIB.
Nous avons également exporté 1,1 % de choses de plus au cours du trimestre de décembre qu’au cours du trimestre de septembre, ce qui a ajouté 0,2 point de pourcentage à notre économie (parce que c’est de l’argent qui entre dans l’économie).
Au total, le commerce international a représenté 1,1 point de pourcentage de la croissance de 0,5 % du PIB.
Si cela semble bizarre, c’est parce que si vous supprimiez le commerce international, l’économie en fait a rétréci 0,6 %.
Et ce n’est pas bon.
Ce qui est déroutant dans le fait que moins d’importations sont bonnes pour les chiffres du PIB, c’est que les économistes ne veulent pas réellement que les importations diminuent, mais ils veulent que les exportations augmentent davantage.
Comme cela est assez évident, si les importations diminuent, cela signifie que les ménages et les entreprises achètent moins à l’étranger, et nous ne le faisons que lorsque les choses vont mal.
L’investissement des entreprises a diminué au cours du trimestre de décembre en raison de la baisse de la construction résidentielle et non résidentielle et de l’investissement en machines et matériel.
Et lorsque les entreprises n’investissent pas, nous avons besoin que les ménages dépensent pour maintenir l’économie nationale en marche.
La consommation des ménages, qui représente un peu plus de la moitié de l’économie totale, a augmenté au cours du trimestre de décembre, mais de seulement 0,3 %, soit environ la moitié du niveau médian des 20 dernières années.
Et il est clair que la seule chose qui maintient même ce niveau de dépenses est que nous réduisons notre niveau d’épargne – de sorte que nous économisons moins que ce que nous avons fait depuis 2008.
Toutes ces économies dues à la pandémie alors que les revenus ont augmenté en raison de la relance et que nous ne pouvions pas sortir et dépenser ? Tous partis.
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Ce n’est pas un choc quand on sait qu’au cours de l’année écoulée, le revenu disponible réel des ménages par habitant a chuté de 5 %.
Les revenus des ménages ont été stimulés par la relance de la pandémie, mais tout cela a disparu et nous sommes revenus là où nous nous attendions à avoir été donné la tendance avant la pandémie – une tendance assez faible, il convient de noter :
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En septembre, la croissance du PIB était en hausse tandis que les revenus des ménages diminuaient. Les chiffres de décembre suggèrent que nous ne devrions pas nous attendre à ce que cette déconnexion se poursuive longtemps, et là où vont les revenus des ménages, le PIB aussi :
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Pour faire bouger les revenus des ménages, nous avons besoin que les salaires commencent à augmenter. Et oui, ils le sont, mais loin d’être assez rapides pour suivre l’inflation.
En décembre, les coûts de main-d’œuvre sont finalement restés stables en termes réels, mais sont toujours en baisse de 1,6 % par rapport à 2022 et de 6,3 % en dessous de leur niveau d’avant la pandémie. En revanche, le coût unitaire des bénéfices est supérieur de 14 % aux niveaux de décembre 2019 :
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C’est pourquoi mon collègue du Center for Future Work, le Dr Jim Stanford, a soutenu que les profits plutôt que les salaires sont à l’origine de l’inflation.
Certes, ces chiffres suggèrent que quiconque s’inquiète d’une spirale salaires-prix devra continuer à attendre les preuves réelles d’un tel événement. Le montant de la rémunération par heure travaillée en termes réels est en moyenne revenu à son niveau de 2012 et a baissé de 5,4 % l’année dernière.
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Dans l’ensemble, les choses ne vont pas bien pour les travailleurs et les ménages. Les bénéfices se portent bien. Ils ont contribué près de cinq fois plus à la croissance économique au cours de l’année écoulée que les salaires et traitements :
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Et nous arrivons donc au point où les hausses de taux d’intérêt frappent à la maison. Les ménages réduisent leurs dépenses, les réserves d’épargne de la pandémie ont disparu et les revenus et les salaires ne suivent pas l’inflation.
La croissance annuelle du PIB de 2,7 % n’est à première vue pas trop mauvaise – c’est à peu près la moyenne des 20 dernières années. Mais la faible croissance de 0,5 % anticipe bien pire, d’autant plus qu’il reste la promesse d’encore plus de hausses des taux d’intérêt et que l’économie nationale a déjà commencé à chuter.