Pourquoi le pari de Blackstone sur les petits investisseurs fait face à la pression

• Les actions de Blackstone ont chuté jeudi après que la société a déclaré qu’elle limitait les rachats de BREIT.
• BREIT, comme le grand fonds immobilier est connu, a été la clé de la poussée des investisseurs particuliers de l’entreprise.
• Les efforts du géant du capital-investissement pour atteindre les particuliers, et pas seulement les institutions, sont désormais sous pression.

Blackstone, le géant du capital-investissement de 951 milliards de dollars, est mieux connu pour ses gros rachats, ses transactions éclatantes et sa domination du marché immobilier que pour ses produits destinés aux particuliers.

Ainsi, la société d’investissement tentaculaire s’est efforcée ces dernières années de pénétrer ce segment de clientèle et de développer ses activités destinées aux investisseurs de détail et de tirer parti de la demande des investisseurs pour des actifs alternatifs en dehors des marchés publics comme le crédit privé et l’immobilier.

Blackstone et d’autres gestionnaires d’actifs alternatifs comme Apollo et KKR ont réuni des équipes pour établir des relations avec des entreprises telles que des family offices et de grands gestionnaires de patrimoine afin d’atteindre leurs nombreux conseillers financiers et clients.

Cette stratégie a bien fonctionné. Deux des fonds prisés et assez jeunes de Blackstone destinés à ces personnes, le Blackstone Private Credit Fund et le Blackstone Real Estate Income Trust, ont respectivement amassé 57 milliards de dollars d’actifs et 69 milliards de dollars d’actifs. BREIT, comme le fonds immobilier est connu, a affiché un rendement de 9,3 % jusqu’à présent cette année et un rendement annualisé de 15,5 % sur trois ans, selon son site Internet.

Mais le sentiment des investisseurs a semblé se tourner vers ce fonds immobilier, ce qui pose un défi pour la poussée commerciale de l’entreprise.

Après que la société a déclaré jeudi dans une lettre sur son site Internet qu’elle limitait les rachats de BREIT, les actions de Blackstone ont chuté de 7% à leur plus bas niveau en plus d’un mois.

Le fonds permet des rachats jusqu’à 2 % de sa valeur liquidative au cours d’un mois et 5 % au cours d’un trimestre. Blackstone a déclaré que le fonds avait reçu des demandes de retrait égales à 2,7 % de sa valeur liquidative en octobre, soit quelque 1,8 milliard de dollars, et que les demandes de retrait avaient dépassé les limites mensuelle et trimestrielle. Cela a incité l’entreprise à limiter les retraits.

« Notre entreprise repose sur la performance, pas sur les flux de fonds, et la performance est solide comme le roc », a déclaré jeudi un porte-parole de Blackstone dans un communiqué. Le porte-parole a souligné les rendements de l’entreprise pour les investisseurs et a déclaré qu’elle était bien positionnée en partie en raison de sa concentration sur le marché du logement locatif et de la logistique dans la région américaine du Sunbelt.

Les analystes s’inquiètent

Le mouvement spectaculaire des actions de jeudi survient après des mois où les analystes ont soulevé des questions sur les appels de résultats avec la direction de Blackstone et dans les rapports aux clients. Le mois dernier, le Credit Suisse a déclassé l’action Blackstone en raison des inquiétudes concernant BREIT et BCRED.

« BREIT et BCRED semblent être des sujets de préoccupation », a demandé un analyste de JPMorgan aux dirigeants de Blackstone en juillet lors d’un appel pour discuter des bénéfices, selon une transcription de Sentieo. « Envisagez-vous des rachats nets possibles dans les mois à venir ? Et comment ces fonds sont-ils positionnés pour gérer une période de rachats au-delà des limites de remboursement, en particulier s’ils épuisent les liquidités et les lignes de crédit ? »

Jon Gray, le président de Blackstone, a déclaré que les deux fonds étaient « conçus pour un environnement inflationniste », ce qui donne à l’entreprise « beaucoup de confiance ». Il s’est dit confiant dans la santé des secteurs du logement résidentiel et de la logistique, qui sous-tendent BREIT.

Lorsque les analystes ont de nouveau fait part de leurs inquiétudes concernant BREIT en octobre lors de l’appel aux résultats, Gray a déclaré: « Ce n’est pas une surprise que vous assistiez à une décélération des flux des investisseurs individuels lorsque vous avez connu ce type de baisse du marché. » Les clients basés en Asie ont entraîné une grande partie des sorties, a rapporté Bloomberg, citant une personne proche du dossier. Bloomberg a également signalé que les conseillers d’UBS réduisaient leur exposition.

D’autres à Wall Street sont plus optimistes. Plus tôt cette semaine, l’analyste de Morgan Stanley, Michael Cyprys, a doublé sur l’action Blackstone, l’ajoutant à sa « Financials Finest List » et soulignant sa conviction que le sentiment des investisseurs commencera à s’améliorer autour du nom. Vendredi matin, Cyprys a déclaré que le mouvement boursier de jeudi était exagéré.

Il a déclaré que même si les flux de BREIT pourraient être remis en question à court terme, des facteurs tels que de solides performances lui ont donné confiance dans le nom.

2 décembre 2022: Cette histoire a été mise à jour pour inclure la note d’analyste de Morgan Stanley du 2 décembre.