Énonçons d’abord les faits concernant la merveilleuse semaine de notre pays dans les données sur le travail.
Offres d’emploi sont plus de 11 000 000.
Demandes d’allocations chômage sont inférieurs à 200 000.
Le taux de chômage en Amérique est de 3,4 %.
Quand on regarde l’histoire de l’économie américaine, cette semaine est celle des records.
En tant que personne qui a professé au début de la reprise de Covid-19 que nous verrions 10 000 000 offres d’emploi – et la dynamique du travail est très différente maintenant de ce que nous avons vu en 2008 – c’est la semaine de l’art Van Gogh quand je vois toutes les lignes de données si positives cette semaine . Avoir des offres d’emploi aussi élevées et des demandes d’assurance-chômage aussi faibles, avec un taux de chômage de 3,4 %, cela me fait sourire comme personne.
Passons maintenant au rapport sur l’emploi, qui contenait de bonnes nouvelles sur le front de l’inflation.
Rapport sur l’emploi de janvier
« Le nombre total d’emplois salariés non agricoles a augmenté de 517 000 en janvier et le taux de chômage a peu changé à 3,4%, a rapporté aujourd’hui le Bureau of Labor Statistics des États-Unis », selon des données publiées vendredi par le Bureau des statistiques du travail. « La croissance de l’emploi a été généralisée, tirée par des gains dans les loisirs et l’hôtellerie, les services professionnels et commerciaux et les soins de santé. L’emploi a également augmenté au sein du gouvernement, reflétant en partie le retour des travailleurs après une grève.
Si le rapport sur l’emploi était plus bas que prévu, les rendements obligataires auraient très probablement chuté, car la croissance des salaires ralentit. Le rendement à 10 ans a grimpé en flèche après le rapport sur l’emploi, même si la croissance des salaires ralentit, ce que la Fed veut voir, car les négociateurs d’obligations ont pris les excellentes données et vendu des obligations.
Cependant, j’aime la tendance à la baisse du taux de croissance de l’inflation – et le fait que le marché du travail est toujours solide. Et, comme j’en ai discuté pendant un certain temps, nous avons eu du mal à casser ci-dessous 3,42 % et la tête plus bas.
Jusqu’à présent, nous nous contentons d’évoluer autour de ces niveaux. Les taux hypothécaires sont passés sous la barre des 6 % hier pour la première fois depuis un certain temps, pour remonter de 0,20 % points de base, passant de 5,99 % à 6,19 %.
Voici une ventilation des emplois créés ce mois-ci. Je n’accorderais qu’un peu de poids à un seul rapport d’emploi, et les choses reviendront à la tendance de croissance moyenne. Cependant, c’est un rapport solide sur la plupart des secteurs de l’économie.
Je m’attends à ce que nous revenions à la croissance tendancielle et, avec le temps, la croissance de l’emploi ralentira, car le ralentissement de la croissance démographique nous limite dans une certaine mesure. Nous devons nous rappeler que récupérer tous les emplois perdus à cause de Covid-19 est une chose, mais il y a la demande de rattrapage en main-d’œuvre nécessaire, qui était du temps perdu en raison de la brève récession.
Voici une ventilation du taux de chômage lié au niveau d’éducation pour les personnes âgées de 25 ans et plus.
- Moins qu’un diplôme d’études secondaires : 4,5 % (précédemment 5.0%)
- Diplômé du secondaire et pas d’université : 3,7 %
- Certains diplômes collégiaux ou associés : 2,9 %
- Diplôme de baccalauréat ou plus: 2,0 %
Traditionnellement, ceux qui ont moins qu’un niveau d’instruction élevé ont les taux de chômage les plus élevés pendant une récession et une expansion. J’insiste toujours sur le fait qu’un marché du travail tendu est une bonne chose, et nous voulons de faibles taux de chômage pour chaque groupe, pas seulement pour les diplômés universitaires.
La croissance des salaires ralentit
Du côté du travail, il y a eu d’excellentes nouvelles cette semaine pour ceux qui recherchent des taux plus bas. L’indice du coût de l’emploi et les données sur la croissance du salaire horaire moyen dans le rapport sur l’emploi d’aujourd’hui ont montré un refroidissement dans ces lignes de données.
Si ces deux lignes de données étaient en plein essor, le marché obligataire pourrait avoir une vision différente de l’économie. Cependant, nous ne voyons pas la spirale salariale que beaucoup craignaient.
La tendance à la baisse notable des salaires dans le rapport sur l’emploi d’aujourd’hui est une des principales raisons pour lesquelles le rendement à 10 ans n’est pas supérieur à 4,25 % et les taux hypothécaires sont proches de 8 %. Le marché obligataire savait que la prémisse de la spirale salariale ne se produisait pas.
Certains pensent que les salaires deviendraient incontrôlables vers la fin de 2022 – et que le seul moyen de ralentir la croissance des salaires est de détruire l’économie et de créer un chômage plus élevé. Désolé, Charlie. Cela ne se produit pas. La croissance des salaires ralentit avec un marché du travail plus tendu.
Le Réserve fédérale a fait qu’il était essentiel d’essayer de freiner la croissance des salaires, car les gens qui gagnent plus d’argent sont une mauvaise chose pour l’inflation. Ils croient que la meilleure façon d’y parvenir est de créer plus de souffrances, comme ils disent, dans l’économie.
Je ne suis pas un grand fan de cette prémisse, et ce qui se passe dans une pandémie ne dure généralement pas des années après que nous en ayons fini avec la pandémie. Le marché du travail va bien. La croissance des salaires ralentit, même avec des offres d’emploi élevées, de faibles demandes d’assurance-chômage et un taux de chômage de 3,4 %. Vous n’avez pas besoin d’écraser l’économie pour faire baisser l’inflation après une pandémie mondiale.
Un rapport et une semaine solides
Bien que je ne pense pas que nous commencions une nouvelle tendance de plus de 500 000 créations d’emplois par mois, le rapport sur l’emploi d’aujourd’hui en a surpris beaucoup, moi y compris. Je suis un gros gars du marché du travail qui dit aux gens que nous aurons 10 000 000 d’offres d’emploi dans cette reprise, et nous en sommes à 11 000 000 ce mois-ci. J’ai été choqué par la taille de cette impression.
Nous avons deux à trois rapports qui sont mis en lumière, et quelques rapports qui dépassent les estimations, mais c’est un rythme Godzilla. Je mets en garde les gens à ce stade d’expansion de suivre les données sur les demandes d’assurance-chômage, qui sont encore sous 200 000. Je n’ai même pas mon pivot de la Fed du travail jusqu’à ce que la moyenne mobile sur quatre semaines atteigne 323 000et notre moyenne mobile sur 4 semaines est 191 750.
Le marché du travail va bien et la croissance des salaires ralentit, nous n’avons donc pas besoin de créer une récession pour faire baisser l’inflation. Nous avons juste besoin de plus de temps et d’approvisionnement. La meilleure façon de faire face à l’inflation est toujours l’offre, car la destruction de la demande a tendance à affecter la production future de l’offre.