Une rébellion du marché a forcé le Royaume-Uni à abandonner son plan de croissance économique agressif en seulement 2 semaines. C’est un avertissement pour les dirigeants mondiaux aux ambitions élevées.

• Le travail de la Première ministre britannique Liz Truss est en jeu après que son plan de réduction des impôts ait semé le chaos sur les marchés.
• Truss a par la suite abandonné la majeure partie du plan et limogé son ministre des Finances, mais les marchés restent nerveux.
• Cela suggère que l’élaboration de politiques agressives dans l’économie actuelle peut effrayer les investisseurs et coûter leur emploi aux législateurs.

La réaction féroce du marché au plan agressif de réduction des impôts de la Première ministre britannique Liz Truss l’a forcée à abandonner la plupart de ses propositions et à licencier son ministre des Finances, Kwasi Kwarteng, le tout en l’espace d’un mois seulement.

Truss fait maintenant face à des appels à la démission, un signal aux autres dirigeants mondiaux que l’élaboration de politiques économiques agressives dans le climat actuel de fragilité peut effrayer les investisseurs et coûter leur emploi aux législateurs.

Voici un examen plus approfondi de ce qui s’est passé au Royaume-Uni et des leçons que d’autres dirigeants peuvent en tirer.

Livres sterling, obligations et action d’urgence

La tempête de feu a été déclenchée le 23 septembre par le « mini-budget » de Kwarteng de réductions non financées des impôts sur le revenu, les bénéfices des sociétés et les dividendes.

Les investisseurs craignaient que les coupes n’accélèrent une inflation déjà élevée, n’obligent la Banque d’Angleterre à relever les taux d’intérêt plus que prévu et ne fassent exploser le budget national. Cela, à son tour, menaçait d’aggraver la crise du coût de la vie au Royaume-Uni, d’étouffer la croissance économique et de rapprocher le pays de l’effondrement budgétaire.

La livre sterling a rapidement plongé à un niveau record par rapport au dollar américain, et les rendements des obligations d’État britanniques, ou « gilts », ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis la crise financière mondiale, les investisseurs inquiets réduisant leur exposition au pays.

La flambée des rendements des gilts a également entraîné une pénurie de liquidités dans le secteur des retraites, car les fonds employant des stratégies d’investissement dites axées sur le passif – des couvertures contre l’évolution de l’inflation et des taux d’intérêt – ont été pris au dépourvu, au point que certains craignaient les fonds de pension. pourrait s’effondrer.

La tourmente a incité la Banque d’Angleterre à lancer un programme d’achat d’obligations d’urgence entre le 28 septembre et le 14 octobre, visant à stabiliser les échanges et à empêcher la hausse des rendements des gilts.

« Si le dysfonctionnement de ce marché se poursuivait ou s’aggravait, il y aurait un risque important pour la stabilité financière », a déclaré la banque centrale du Royaume-Uni, ajoutant que la hausse des rendements pourrait entraîner un tarissement du crédit pour les ménages et les entreprises.

La critique monte

Les plans budgétaires de Truss et Kwarteng ont ébranlé les marchés, ébranlé les fonds de pension et attisé les craintes d’un effondrement financier, et la condamnation internationale a été rapide. Le Fonds monétaire international a émis une rare réprimande publique, conseillant au Royaume-Uni de ne pas saper sa lutte contre l’inflation avec une politique budgétaire plus souple.

Ray Dalio, le milliardaire cofondateur de Bridgewater Associates, a déclaré que l’incapacité du Royaume-Uni à anticiper la réaction brutale du marché « suggère de l’incompétence ». L’économiste lauréat du prix Nobel Paul Krugman a qualifié la Trussonomics de « profondément stupide » et a qualifié le plan budgétaire de « cruel ».

Nouriel Roubini, professeur d’économie à NYU Stern, a qualifié Truss et son cabinet de « sans aucune idée ». Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef d’Allianz, a averti que le chaos du marché augmentait le risque de « stagflation » – une combinaison toxique d’inflation tenace, de croissance stagnante et d’augmentation du chômage.

Pliage sous pression

Truss a limogé Kwarteng vendredi et nommé Jeremy Hunt – un politicien chevronné qui a occupé plusieurs postes gouvernementaux de haut niveau – comme son nouveau ministre des Finances.

Lundi, Hunt s’est empressé de rassurer les marchés et le public britannique sur le fait qu’il mettrait tout sous contrôle. Il a supprimé la plupart des réductions d’impôts prévues et a suggéré que la garantie des prix de l’énergie – un programme gouvernemental visant à aider les ménages et les entreprises à payer leurs factures d’énergie dans les années à venir – pourrait disparaître d’ici avril 2023.

« Aucun gouvernement ne peut contrôler les marchés, mais chaque gouvernement peut donner des certitudes quant à la viabilité des finances publiques, et c’est l’un des nombreux facteurs qui influencent le comportement des marchés », a déclaré Hunt.

« Les gouvernements ne peuvent pas éliminer la volatilité des marchés, mais ils peuvent jouer leur rôle », a-t-il ajouté, notant que l’instabilité affecte les prix pour les consommateurs, les coûts hypothécaires et la valeur des retraites.

Le gouvernement a maintenant annulé environ les deux tiers des réductions d’impôts de 45 milliards de livres sterling (50,9 milliards de dollars) qu’il avait initialement prévues, selon l’Institute of Fiscal Studies, un groupe de réflexion britannique.

Un avertissement aux autres dirigeants

L’expérience du Royaume-Uni montre qu’effrayer les marchés avec des politiques agressives peut avoir des conséquences.

Les variations des prix des actions, des obligations et des devises indiquent où se situent les craintes des investisseurs et ce qu’ils s’attendent à voir se produire. Ces craintes ont fait chuter la livre sterling, ont augmenté les coûts d’emprunt du gouvernement et ont accru la pression sur les fonds de pension. En tant que telle, Truss a été forcée de revenir sur la majeure partie de son plan, de remplacer son ministre des Finances et de se battre pour son travail.

Son revirement a été « encore plus historique que le mini-budget initial », a déclaré Craig Erlam, analyste de marché senior chez Oanda, dans une note cette semaine. « Un moment humiliant après une période chaotique pour Truss au cours de laquelle la confiance en elle sur les marchés, le public et son propre parti, semble-t-il, a été décimée. »

El-Erian tweeté lundi: « Il est intéressant d’entendre que certains responsables européens saluent les » effets de démonstration « du revirement de la politique britannique, le considérant comme une illustration frappante pour certains pays membres de l’UE du danger de dérapages budgétaires. »

La principale conclusion est peut-être qu’en période d’inflation vertigineuse, de croissance économique en berne et de tensions géopolitiques, les dirigeants peuvent faire peu de bons choix.

L’augmentation des taux peut freiner l’inflation, mais elle peut également réduire la richesse des gens en réduisant la valeur de leurs maisons, de leurs portefeuilles d’investissement et d’autres actifs, ainsi qu’augmenter le chômage. Pendant ce temps, laisser l’inflation se déchaîner comprime les gens en rendant les biens et les services plus chers, et rend plus difficile pour les investisseurs d’obtenir un rendement réel sur leur argent.

Les dirigeants britanniques pensaient pouvoir se sortir des ennuis en réduisant les impôts, mais ils ont été rapidement réprimandés par des investisseurs sceptiques. Leurs pairs à l’étranger craindront désormais sûrement de s’attirer les foudres des marchés et de mettre leur carrière en danger.