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© Reuters. Un membre du personnel insère une étiquette de prix pour les légumes dans un Walmart à Pékin, en Chine, le 23 septembre 2019. REUTERS/Tingshu Wang
(Reuters) – Un aperçu de la journée à venir sur les marchés européens et mondiaux de Wayne Cole
Les données d’inflation de la Chine pour juin ont surpris à la baisse, les prix à la consommation glissant de 0,2 % sur le mois pour laisser l’IPC annuel à plat. Les prix à la production ont baissé de 5,4 % sur un an, la plus forte baisse depuis fin 2015.
À première vue, cela implique qu’il existe de nombreuses possibilités d’assouplir davantage la politique monétaire et budgétaire. Pourtant, cela souligne également l’ampleur du défi auquel Pékin est confronté pour éviter une véritable spirale déflationniste. L’expérience du Japon montre ce que la déflation combinée à une diminution de la population peut signifier pour une économie.
Les données molles ont vu le yuan perdre ses premiers gains, mais les blue chips chinois sont toujours en hausse, en partie grâce à l’espoir que Pékin relâche son emprise réglementaire sur le secteur de la technologie.
À l’échelle mondiale, une impulsion déflationniste en provenance de Chine pourrait, à terme, aider à compenser l’inflation induite par les services dans les pays développés. La désinflation des biens est l’une des principales raisons pour lesquelles les analystes s’attendent à ce que les prochaines données de l’IPC américain montrent un ralentissement en juin.
L’inflation globale aux États-Unis est prévue à 3,1 %, un revirement remarquable par rapport à 9,1 % un an plus tôt, même si les mesures de base s’avèrent plus rigides. Ce serait une bonne nouvelle pour le marché du Trésor après sa récente raclée.
Certains fonds étaient clairement longs en obligations en prévision d’un rallye de « fin de cycle de resserrement » qui ne s’est jamais matérialisé, et ont été durement touchés lorsque le marché a évolué contre eux.
Le fait que les rendements américains à 10 ans testent toujours 4,09 % malgré la baisse de la masse salariale globale suggère que le marché est encore long et qu’il y a encore de la douleur à venir.
L’un des effets secondaires de la flambée des rendements obligataires a été l’effondrement des opérations de portage sur le marché des changes. Chaque investisseur et sa mère ont emprunté à moindre coût en yen pour investir dans des titres à haut rendement, le peso mexicain étant probablement le plus encombré de tous les échanges.
La hausse des rendements dans le monde développé rend les marchés émergents relativement moins attrayants et peut exercer une pression sur ces positions. Il a été notable à la fin de la semaine dernière que les obligations mexicaines se sont soudainement vendues et que le peso a glissé de 2,6 % sur le yen en deux séances – bien que cela fasse suite à des mois de gains.
Ces transactions sont généralement effectuées en vendant des yens contre des dollars et des dollars contre des pesos, ou quelle que soit la devise cible. Ainsi, lorsque les positions sont inversées, cela conduit à la vente de dollars contre des yens.
C’est probablement l’une des principales raisons pour lesquelles le dollar a chuté de 1,3% sur le yen vendredi, et pourquoi tout dénouement majeur des opérations de portage entraînerait le dollar vers le bas même si ses propres fondamentaux semblaient sains.
Pourtant, un dénouement durable semble peu probable à moins que et jusqu’à ce que la Banque du Japon renonce enfin à sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC). La prochaine réunion de la BOJ aura lieu le 28 juillet et de nombreuses banques occidentales envisagent une forme de resserrement, bien que la BoJ elle-même ait montré peu de signes de satisfaction. Si cela se produisait, ce serait un événement sismique pour les marchés.
Principaux développements qui pourraient influencer les marchés lundi :
– Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, et le ministre des Finances, Jeremy Hunt, prennent la parole lors du dîner annuel de Mansion House
– Les conférenciers de la Fed aux événements du lundi incluent la présidente de San Francisco Mary Daly, la présidente de Cleveland Loretta Mester et le président d’Atlanta Raphael Bostic
(Par Wayne Cole; Montage par Edmund Klamann)