FRANCFORT – Des hausses de taux plus importantes par la Banque centrale européenne risqueraient de causer des dommages indus à l’économie européenne, a déclaré le chef de la banque centrale grecque, appelant à ce que les hausses de taux se produisent à un rythme plus lent.
Yannis Stournaras, qui est une colombe de premier plan au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE, a également exhorté les autorités fiscales et énergétiques à faire davantage pour maîtriser l’inflation. Laisser la BCE lutter seule contre l’inflation pourrait entraîner une « montée en flèche des taux d’intérêt » et « rendre le coût en termes de production beaucoup, beaucoup plus élevé », a-t-il déclaré à POLITICO dans une interview.
La BCE a relevé ses taux de 75 points de base pour la deuxième fois consécutive en octobre, suivant le chemin de resserrement le plus rapide de l’histoire de la banque centrale. Mais Stournaras avait plaidé en faveur d’une hausse de 50 points de base, a-t-il déclaré. « Personnellement, j’aurais préféré une trajectoire plus douce des hausses de taux d’intérêt. »
Lors de cette réunion, Stournaras a déclaré qu’il avait fermement soutenu que la zone euro était confrontée à un choc du côté de l’offre – un choc des prix de l’énergie importée – sur lequel la politique monétaire a peu d’influence. Les effets de second tour sur les salaires ainsi que les anticipations d’inflation restent également contenus, a-t-il ajouté.
Alors que Stournaras a déclaré que l’inflation dépassant toutes les attentes à un niveau record de 10,7% peut être considérée comme étayant les arguments en faveur d’un resserrement agressif, il a également souligné une baisse récente des prix de l’énergie soutenant des prévisions d’inflation plus faibles et un rythme plus lent de resserrement des taux.
« Mon sentiment personnel est que l’inflation l’année prochaine sera inférieure aux 5,5% supposés dans notre scénario de base », a-t-il déclaré.
Troquer
Plus généralement, Stournaras a souligné que la zone euro étant un grand importateur net d’énergie, la politique monétaire « est confrontée à un compromis politique aigu dans ses efforts pour maîtriser l’inflation », car un resserrement agressif risque d’assombrir davantage les perspectives de croissance.
« Le choc énergétique va donner une forte impulsion récessive à l’économie. L’affaiblissement de nos économies, mais aussi aux États-Unis et dans le monde, entraînera une nouvelle contraction de la demande », a-t-il déclaré. « Il y a de plus en plus de risques que la zone euro se dirige vers une récession. »
Il a souligné une multitude de données, notamment un ralentissement de la croissance au troisième trimestre à 0,2% et une baisse rapide des enquêtes sur le climat des affaires.
En conséquence, les réalités économiques sont proches du scénario le plus pessimiste des dernières projections macroéconomiques de la BCE. Ces prévisions voient la zone euro se contracter de 0,9% l’année prochaine. Pire encore, la zone euro devrait se contracter sans que l’hypothèse sous-jacente de la projection, à savoir que la Russie coupe tous les approvisionnements en gaz, se soit matérialisée, a déclaré Stournaras. Et « si la guerre continue, je ne vois aucune raison pour que l’économie rebondisse ».
Commission, bougez
Dans l’environnement actuel, « la politique monétaire ne peut à elle seule faire face aux niveaux d’inflation actuels », a déclaré Stournaras. « Cela rendrait le coût en termes de production beaucoup, beaucoup plus élevé. » Au lieu de cela, il a appelé au soutien des politiques fiscales et énergétiques au moins aussi longtemps que la Russie militarisera le gaz naturel.
« Si nous voulons faire baisser l’inflation dans les circonstances actuelles sans trop nuire à la stabilité financière et sans que les taux d’intérêt ne montent en flèche, les politiques monétaire et budgétaire ne peuvent pas aller dans des directions opposées », a-t-il déclaré. « Si la politique budgétaire est très assouplie, cela signifie malheureusement que les taux d’intérêt montent en flèche, ce que nous ne voulons pas qu’il se produise. »
Il a ajouté qu’il espère que la politique budgétaire de l’année prochaine sera plus restrictive.
Stournaras a également appelé à des efforts accélérés pour évoluer vers un nouveau système de tarification de l’électricité. Actuellement, le prix de l’électricité est lié aux prix du gaz naturel. « Pourquoi devrions-nous nous en tenir à ce modèle alors que la Russie militarise les prix du gaz ? » Il a demandé.
Au lieu de cela, l’Europe pourrait fixer le prix de l’électricité sur le prix moyen de tous les combustibles utilisés dans la production d’électricité. Une telle approche réduirait les prix de l’énergie et les niveaux globaux d’inflation. « Nous ne serions pas obligés de resserrer la politique monétaire autant pour affecter les attentes et l’inflation à moyen terme », a-t-il déclaré.
Stournaras a déclaré qu’un grand expert grec de l’énergie lui avait dit qu’il faudrait du temps à la Commission européenne pour développer un modèle alternatif. « Nous devons accélérer cela », a-t-il affirmé.
Prudent et progressif
Stournaras a également appelé à la prudence quant à la réduction imminente de ses près de 5 000 milliards d’euros d’obligations. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a précédemment déclaré que les décideurs politiques discuteraient des « principes clés » sur la manière de réduire ces avoirs lors de la réunion politique de décembre.
« Toute mesure de ce type doit être prudente et progressive, car le resserrement quantitatif renforce les hausses de taux d’intérêt sur toute la courbe des taux », a déclaré Stournaras. Il a souligné un récent document de travail de la Banque de Grèce qui a révélé que les achats d’actifs à grande échelle par les banques centrales mondiales avaient contribué à faire baisser les rendements à long terme dans le monde jusqu’à 330 points de base pour les souverains notés AAA et jusqu’à 800 points de base pour souverains non-investment grade.
« La réduction des bilans des banques centrales aux niveaux d’avant la crise pourrait entraîner de fortes augmentations des rendements des obligations souveraines à l’échelle mondiale et un élargissement des spreads des souverains vulnérables, avec de graves conséquences pour la stabilité financière et les perspectives économiques », a-t-il déclaré.
Stournaras a déclaré que le consensus du Conseil des gouverneurs était de ne commencer à réduire ses avoirs obligataires qu’après que la banque centrale en ait fini avec la hausse des taux.
Il a assuré que la banque centrale est prête à utiliser son dernier outil de crise, le soi-disant instrument de protection de la transmission, pour contrer « la dynamique désordonnée du marché qui constitue une menace pour la transmission de la politique monétaire dans tous les pays membres ».
Le programme a été annoncé en juillet, après que les anticipations croissantes de hausse des taux aient fait grimper l’écart entre les obligations allemandes et italiennes à 10 ans au-delà de 250 points de base, suscitant des inquiétudes quant au retour d’une crise de la dette souveraine. Le programme permet à la banque centrale d’acheter des obligations d’un seul État membre sous certaines conditions.
La Grèce pour la croissance
S’agissant de sa Grèce natale, Stournaras a déclaré qu’elle serait moins affectée par le compromis entre croissance et inflation, car les perspectives économiques restent solides. « La Banque de Grèce pensait que nous allions avoir une croissance de 3,2% cette année, mais maintenant nous la révisons à 6% et c’est à cause des recettes touristiques beaucoup plus élevées », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il semble que les gens dépensent agressivement. toutes les économies accumulées de la période pandémique.
L’enfant à problème unique de l’Europe devrait dépasser le reste de la région au cours des prochaines années. « Si vous incluez les taux de croissance du PIB de 2021 et 2022, il n’est pas inconcevable d’avoir un taux de croissance moyen de 3% au cours de la [EU’s] Horizon temporel de la Facilité pour la reprise et la résilience.
Les scénarios défavorables pour l’économie grecque, qui verrait la zone euro plonger dans la récession, ne prévoient pas de récession pour la Grèce.