- Les obligations connaissent l’une de leurs pires années dans un contexte d’inflation élevée et de resserrement de la Fed.
- Mais les actifs devraient rebondir l’année prochaine, selon beaucoup.
- Dans une note récente, Bank of America a partagé un secteur du marché qu’elle voit revenir à 13 %.
Les obligations, comme les actions, connaissent une année terrible.
Alors que la Réserve fédérale resserre avec zèle sa politique monétaire pour freiner l’inflation la plus élevée observée depuis quatre décennies, les prix des obligations ont chuté et les rendements ont grimpé en flèche. Les rendements des bons du Trésor à 10 ans de référence ont récemment dépassé 4 %, leur plus haut niveau depuis 2007.
Le crédit aux entreprises a également sous-performé. L’indice de crédit américain Bloomberg est en baisse de près de 17 % en 2022.
Mais alors que l’inflation commence à baisser – permettant vraisemblablement à la Fed de commencer à ralentir son rythme effréné de resserrement – et alors que les investisseurs craignent qu’une récession ne se profile, les obligations devraient généralement inverser leur cours en 2023.
Le stratège du crédit de Bank of America, Yuri Seliger, souscrit également à ce point de vue. Dans une note aux clients lundi, Seliger a déclaré crédit d’entreprise de qualité supérieure en particulier est dans une grande année. Les obligations d’entreprises de qualité supérieure sont celles notées Baa par Moody’s et BBB par S&P et Fitch, car elles sont réputées présenter un faible risque de défaut. General Motors et CVS Health font partie des entreprises qui correspondent à ce projet de loi.
Seliger a déclaré qu’il s’attend à ce que ce secteur du marché rapporte environ 13% l’année prochaine. Deux forces motrices sous-tendent son appel.
Premièrement, les taux devraient baisser.
Les lectures d’une année à l’autre de l’Indice des prix à la consommation étant en baisse depuis trois mois consécutifs, l’inflation semble être en baisse. Une baisse continue de l’inflation permettrait à la Fed de renoncer à sa politique belliciste et permettrait également aux taux du Trésor de se stabiliser. Les rendements des obligations à 10 ans ont déjà commencé à baisser de manière significative depuis que la lecture de l’inflation d’octobre a été considérée comme favorable par les investisseurs la semaine dernière.
Mais l’ampleur du resserrement qui a eu lieu jusqu’à présent fait craindre à certains investisseurs qu’une récession ne se profile. Les entreprises commencent déjà à licencier ou instituent des gels d’embauche, et les dépenses de consommation commencent à se calmer. En période de récession, les investisseurs ont tendance à affluer vers des actifs refuges comme les bons du Trésor ou le crédit de haute qualité, provoquant une hausse de leurs prix et une baisse des rendements.
Deuxièmement, Seliger a déclaré que les écarts de crédit – la différence de rendement entre les bons du Trésor et les obligations d’entreprise de même durée – vont se réduire. En d’autres termes, la demande relative de crédit de qualité supérieure dépassera celle des bons du Trésor. C’est malgré les attentes selon lesquelles le rendement du Trésor à 10 ans continuera de baisser.
Alors que la principale préoccupation des investisseurs obligataires est la récession, selon la dernière enquête mensuelle de Bank of America, les perspectives positives pour le crédit de haute qualité par rapport aux bons du Trésor suggèrent que les investisseurs pensent que la situation économique va s’améliorer. Les écarts de crédit ont tendance à s’élargir en cas de récession alors que les investisseurs s’entassent dans des bons du Trésor sans risque et exigent un rendement relatif plus élevé des émetteurs d’obligations d’entreprise pour prendre un risque plus élevé.
« Nous nous attendons à ce que l’écart sur l’indice d’entreprise ICE BofA US IG se resserre à 130 points de base dans six mois, et nous supposons également le même écart pour la fin de l’année 2023 », a déclaré Seliger. « Ce scénario de base implique un rendement total de +12,9 % et un rendement excédentaire de +379 bps pour les obligations d’entreprise IG en 2023. Ce serait un grand renversement par rapport au rendement total attendu de -18 % et au rendement excédentaire de -257 bps en 2022. »
Banque d’Amérique
L’enquête de novembre de Bank of America auprès des investisseurs obligataires a montré que les investisseurs en obligations à haut rendement et les investisseurs en obligations de qualité supérieure s’attendent à ce que les obligations notées BBB surperforment le plus par rapport aux bons du Trésor en 2023.
Le CIO mondial de Guggenheim Partners, Scott Minerd, a également récemment déclaré à Insider qu’il s’attend à ce que les obligations d’entreprise de qualité supérieure soient les plus performantes à partir d’ici, car elles sont historiquement bon marché par rapport aux bons du Trésor, et les taux d’intérêt à long terme ne devraient pas grimper beaucoup plus haut.
« C’est un bien meilleur endroit où aller avec votre argent que le marché boursier », a déclaré Minerd dans une interview le 2 novembre.
Le FNB iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) et le FNB Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF (VCIT) sont deux façons d’obtenir une exposition aux obligations de sociétés de qualité supérieure.