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© Reuters. Les commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, États-Unis, le 6 juillet 2023. REUTERS/Brendan McDermid
Par Naomi Rovnick, Marc Jones et Alun John
LONDRES (Reuters) – Ce n’était pas censé être ainsi. Les grandes transactions défendues au début de 2023 semblent redondantes grâce à la manie de l’IA sur les marchés boursiers, et les récessions prévues depuis longtemps qui étaient censées déclencher des titres à revenu fixe se sont révélées insaisissables.
Le ralentissement de la croissance était censé en faire une année médiocre pour les actions mondiales. Pourtant, ici, ils sont en hausse de 13%, avec la «big tech» mise en place à plus de 70%.
Les obligations étaient censées se redresser alors que les récessions entraînaient des baisses de taux, mais les coûts d’emprunt et les rendements du Trésor américain à 10 ans sont plus élevés et tout ce qui est risqué, du bitcoin à la dette des marchés émergents, l’a détruit.
Les données suggèrent que les risques de récession restent élevés, mais les salaires et les taux d’intérêt américains et européens continuent également d’augmenter.
Voici cinq gros appels que les investisseurs font actuellement.
1/ COLLER AVEC DES OBLIGATIONS
Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs chez Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds d’Europe, a déclaré que le groupe avait commencé l’année de manière positive sur les bons du Trésor alors qu’il se positionnait pour mettre fin à la hausse des taux américains et que la plus grande économie du monde était en baisse.
« Nous nous sommes trompés, comme tous les gestionnaires d’actifs du monde », a-t-il déclaré.
« Nous pouvons nous tromper pendant encore quelques trimestres », a-t-il ajouté, affirmant qu’un ralentissement économique significatif n’était « qu’une question de temps ».
Les investisseurs interrogés par Reuters en janvier s’attendaient à ce que les rendements chutent à 3,25 % d’ici fin 2023, mais l’inflation persistante et les banques centrales bellicistes ont maintenu les rendements plus élevés.
Ces rendements sont maintenant proches de 4 %. , , et les rendements à 2 ans viennent de toucher leur plus haut depuis 2007-2008.
Et la courbe des rendements du Trésor, largement considérée comme un indicateur de récession à toute épreuve, est plus inversée que jamais depuis le début des années 1980.
La stratège mondiale en chef de Principal Global Investors, Seema Shah, a déclaré qu’elle maintenait son point de vue selon lequel les obligations d’État feraient bien avec une récession toujours probable d’ici la fin de l’année.
2/ FOMO EN PLEIN AIR
Les paris contre les actions ont été laissés en lambeaux alors que l’excitation frénétique autour de l’intelligence artificielle a fait grimper les sociétés technologiques américaines de grande taille qui dominent désormais les indices mondiaux de 73 % cette année.
Mais ces gains spectaculaires signifient également que les 10 % les plus importants d’actions américaines représentent désormais 75 % de la capitalisation boursière globale des actions américaines. Ce niveau de concentration, selon Absolute Strategy Research, est le plus élevé depuis 1932.
JPMorgan a averti dans une note aux clients: « FOMO (fear of missing out) bat son plein, il y a de la complaisance dans les actions », soulignant les faibles niveaux de la « jauge de peur » de Wall Street, l’indice de volatilité.
Trevor Greetham, responsable du multi-actifs chez Royal London Asset Management, a déclaré qu’il achetait des actions « pour des raisons contraires » depuis octobre, mais qu’il était maintenant prêt à passer aux obligations et à l’or.
Florian Ielpo, responsable de la macro chez Lombard Odier Investment Managers, craint que les indicateurs clés tels que les données manufacturières américaines et les indices européens des directeurs d’achat ne se dégradent.
« Il est important de comprendre que le sentiment est haussier et que la macro-économie est baissière et qu’il faut concilier les deux », a-t-il déclaré. « Pouvons-nous laisser filer le sentiment pendant encore deux trimestres ? J’en doute ».
3/ TERRE DU YEN MONTANT
Le grand pari sur le marché des changes pour 2023 était que la sensibilité aux taux se renforce en raison des baisses de taux aux États-Unis et de la fin de la politique monétaire ultra-accommodante du Japon.
Aucun signe pour le moment, et le yen, qui a commencé en 2023 autour de 131 pour un dollar, se situe maintenant à un peu moins de 140 après un voyage fin juin à 145.
Le prix est inférieur aux niveaux de janvier alors que l’euro, la livre et le franc suisse se redressent.
Athanasios Vamvakidis, responsable de la stratégie G10 FX chez Bank of America, s’attend à ce que le billet vert se renforce à nouveau, avec une chute à 1,05 $ d’environ 1,10 $, grâce au maintien des taux américains élevés par la Fed avant que la récession éventuelle ne soutienne la devise sur les offres refuges.
Il prévoit un dollar/yen à 147 d’ici fin septembre.
Morgan Stanley vient de devenir « tactiquement haussier » après son mauvais début d’année.
4/ LA CHINE FRAGILE
Les données hésitantes, les déboires du marché immobilier et la relance économique modérée ont également fait échouer les paris du nouvel an sur un mini-boom chinois.
Les actions y ont sous-performé et la dette chinoise notée « pourrie », principalement dans le secteur immobilier, a subi une nouvelle rechute.
Prouvant que les prévisionnistes se trompaient de manière positive, la dette en devise locale des marchés émergents a fourni un « rendement total » de 8 % depuis le début de l’année, l’une des meilleures performances sur six mois des 10 dernières années.
C’est grâce au fait que le monde en développement est en avance sur la courbe en termes de passage des hausses de taux aux réductions.
Cela a réduit le taux d’intérêt supplémentaire, ou « écart », que les investisseurs obtiennent pour l’achat d’obligations des marchés émergents FX locaux plutôt que d’obligations américaines proches des plus bas historiques, ce qui a suffi à Morgan Stanley et JPMorgan pour réduire leurs appels haussiers cette semaine .
5/ LES MARCHANDISES claquées
Il n’y a peut-être pas encore eu de récession, mais les matières premières ont été claquées cette année comme s’il y en avait eu.
JPMorgan souligne que le positionnement des investisseurs sur les marchés de l’énergie, des métaux de base, des céréales et des oléagineux et de l’environnement/du carbone est largement au même niveau, voire plus faible, que les niveaux observés au plus fort de la panique liée au COVID-19.
Shah, principal investisseur mondial, a déclaré qu’elle s’attendait toujours à ce que les matières premières continuent de se débattre « parce qu’une combinaison du ralentissement américain et du ralentissement chinois devrait signifier une demande faible ».
Les contraintes d’approvisionnement à plus long terme signifiaient que le secteur valait la peine d’y revenir, cependant, en cas de signes de relance chinoise plus forte ou de reprise de la demande américaine une fois la récession anticipée terminée.