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© Reuters. PHOTO DE FICHIER: Une femme passe devant le bâtiment de la Bourse de Londres dans la ville de Londres, en Grande-Bretagne, le 16 janvier 2017. REUTERS / Toby Melville
Par Li Gu et Tom Westbrook
SHANGHAI / SINGAPOUR (Reuters) – Le plan ambitieux de la Chine visant à faire coter ses sociétés sur les marchés boursiers de Londres et de Zurich doit être peaufiné, selon les analystes, car la faible liquidité des sociétés chinoises cotées en bourse a créé des opportunités d’arbitrage de marché pour les investisseurs.
Le Shanghai-London Stock Connect n’a vu que cinq sociétés chinoises émettre des Global Depository Receipts (GDR) à Londres au cours de ses quatre années de fonctionnement, et 13 autres sont cotées en Suisse via un lien Connect plus jeune. Les GDR permettent aux investisseurs d’acheter des actions de sociétés étrangères dans leurs bourses locales.
La petite cohorte de participants n’a pas réussi à générer une demande suffisante pour les entreprises chinoises négociées sur ces bourses, mais a attiré des investisseurs qui exploitent les anomalies de prix.
L’opportunité d’arbitrage s’ouvre dès que les entreprises émettent leurs GDR, la plupart à prix réduit pour attirer les investisseurs. Les fonds spéculatifs se précipitent pour échanger les GDR contre leurs équivalents négociés en Chine dès qu’ils le peuvent, et empochent la différence de prix.
« En déduisant tous les coûts, nous prévoyons d’obtenir un rendement de 4 à 5% en détenant les GDR et en les convertissant plus tard en actions A », a déclaré Miles Jian, analyste d’un fonds spéculatif basé en Chine, faisant référence aux actions cotées sur le continent.
La question est devenue un frein vicieux sur le marché de la RDA alors que les investisseurs se méfient de la baisse du chiffre d’affaires, menaçant l’objectif de la Chine d’approfondir ses liens avec l’Europe et de créer des lieux de financement alternatifs.
Pour un nombre croissant d’entreprises chinoises cherchant à diversifier leur empreinte mondiale dans un monde géopolitiquement complexe, « il est plus judicieux de lever le capital de cette entreprise en Europe et au Royaume-Uni qu’aux États-Unis », a déclaré John Edwards, délégué commercial britannique en Chine. .
Mais il a dit « .. avoir de faibles volumes de transactions n’est pas bon. Avoir un arbitrage de fonds spéculatifs n’est pas bon. Ce n’est pas ce que nous recherchons à long terme en tant que canal de collecte de capitaux viable. »
Un avocat chinois a déclaré que de nombreux investisseurs échangent des GDR contre des actions A et que certains courtiers conçoivent même des produits dérivés pour verrouiller ces bénéfices.
PAS DE SOLUTION RAPIDE Une solution n’est pas simple et demande du temps, mais les responsables de la bourse et du gouvernement retroussent leurs manches.
Le Bourse de Londres Group (LON 🙂 et des responsables commerciaux britanniques se sont récemment rendus dans plusieurs villes de Chine pour promouvoir les marchés de capitaux britanniques.
Wilson Xu, un vétéran de la banque de CITIC Securities, pionnier du programme Stock Connect, a déclaré que la liquidité s’améliorera lorsqu’il y aura une masse critique de cotations chinoises.
Le Shanghai-London Stock Connect a été lancé en 2019 et le lien a été étendu l’année dernière pour inclure Shenzhen et la Suisse. Un programme similaire sera officiellement lancé prochainement pour relier la Chine et l’Allemagne.
La SIX Swiss Exchange a cité le faible appétit pour l’exposition au risque chinois dans un contexte de conditions de marché actuellement difficiles et la nouveauté des instruments GDR comme facteurs expliquant les faibles volumes de négociation.
En conséquence, les émissions sont faibles – les entreprises chinoises ne levant en moyenne que quelques centaines de millions de dollars à la bourse SIX – et la quasi-totalité de ces entreprises, y compris Sunwoda Electronic Co Ltd et Hangzhou GreatStar Industrial Co Ltd, ont dû annuler certains de leurs GDR après la période de détention minimale due aux activités d’arbitrage.
Même les dispositions prises par SIX pour permettre environ 2,5 heures de négociation dans une session pour les GDR chinois n’ont pas aidé.
« Ils l’ont condensé dans cette toute petite fenêtre afin d’obtenir plus de liquidités. Cela n’a pas fonctionné », a déclaré Jon Edwards, représentant en chef de LSEG en Chine, tout en reconnaissant que le problème n’était pas propre à SIX.
« Pour beaucoup d’entre nous, oui, vous avez également vu des fonds d’arbitrage participer », a déclaré Edwards lors d’une conférence faisant la promotion du Shanghai-London Connect.
Les entreprises chinoises, cependant, ont été positives dans les divulgations publiques de leurs incursions en Europe, ce qui leur a donné un canal alternatif pour lever des fonds et accéder à des devises étrangères pour leurs opérations à l’étranger.
Sunwoda Electronic et Hangzhou GreatStar n’ont pas répondu aux demandes de commentaires de Reuters. GreatStar a déclaré dans un communiqué antérieur que ses actions restantes en GDR représentaient désormais moins de 50% de l’émission initiale.
Un autre défi pour les entreprises qui cherchent à attirer des investisseurs à long terme dans les RDA chinoises est que la plupart des investisseurs institutionnels sont déjà exposés aux actions chinoises par le biais d’autres canaux transfrontaliers, tels que le programme Qualified Foreign Institutional Investor ou China-Hong Kong Stock Connect, Dean Ding, directeur des services de valeurs mobilières chez Standard Chartered (OTC 🙂 Bank, a déclaré lors d’une récente conférence.
Londres s’efforce de résoudre le dilemme de la poule et de l’œuf.
« Nous avons besoin d’un certain volume d’inscriptions avant de pouvoir disposer d’une base d’investisseurs suffisamment importante qui nécessite des marchés liquides », a déclaré un responsable du commerce britannique qui a requis l’anonymat.
« Avoir de nouvelles sources de capitaux à long terme est également essentiel au succès à long terme du programme Connect et Londres en a à revendre. »