Tokyo En termes de politique monétaire, Kazuo Ueda avait en fait déjà atteint le plus haut niveau qu’un universitaire puisse atteindre au Japon. En 1998, le pionnier théorique de la politique de taux d’intérêt zéro du Japon a été nommé au Comité de politique monétaire de la Banque du Japon, qui détermine la politique monétaire de la troisième économie mondiale. Vendredi, le Premier ministre japonais Fumio Kishida a de nouveau fait de l’ancien professeur d’économie à l’Université de Tokyo un leader d’opinion.
A la surprise des investisseurs et observateurs, le chef du gouvernement a décidé de proposer l’économiste de 71 ans comme successeur du gouverneur en exercice de la banque centrale Haruhiko Kuroda, qui quitte ses fonctions en avril après dix ans. Ueda devient le premier gouverneur de la Banque du Japon à être issu du milieu universitaire depuis la Seconde Guerre mondiale.
Il est reçu avec des éloges d’avance. L’économiste Jesper Koll, bien connu au Japon, le qualifie de « brillant économiste théorique » qui a eu une influence significative sur la politique monétaire japonaise. Mais maintenant, Ueda doit mettre ses théories de politique monétaire en pratique pour la mission de politique économique la plus difficile du Japon : sortir de dix ans de politiques de taux d’intérêt zéro et négatifs ultra-laxistes que le titulaire Kuroda a commencé il y a dix ans.
« La Banque du Japon devrait mettre fin à sa politique de relâchement et relever ses taux d’intérêt dans un avenir proche », déclare Naoki Kamiyama, stratège en chef du gestionnaire d’actifs japonais Nikko Asset Management, décrivant le défi de taille. Car Kuroda est synonyme d’une politique monétaire extrêmement expansive, qui atteint aujourd’hui ses limites.
Le plus grand défi d’Ueda : Dix ans de Kurodanomics
Après sa prise de fonction en 2013, l’ancien responsable de carrière du Trésor avait fortement augmenté ses achats de JGB, conformément aux politiques économiques du Premier ministre de l’époque, Shinzo Abe. Les compagnons d’armes de la politique monétaire du Japon voulaient effacer des décennies de déflation et imposer un taux d’inflation de 2 % avec une surabondance d’argent. Il est actuellement de quatre pour cent.
En 2016, la banque centrale a même réduit les taux obligataires à court terme à moins 0,1 % et introduit un contrôle de la courbe des taux pour poursuivre cette politique agressive. Les politiciens monétaires ont également fixé un corridor de taux d’intérêt pour les JGB à dix ans. Pendant longtemps, les taux d’intérêt n’étaient autorisés à fluctuer que de 0,25 % vers le haut ou vers le bas autour de zéro.
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Entre-temps, cependant, la banque centrale détient plus de 50 % de la dette nationale et stabilise ainsi la dette nationale, qui s’élève à plus de 250 % du produit intérieur brut. Puis, alors que les banques centrales du monde entier augmentaient les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, les fonds spéculatifs mondiaux ont également commencé à parier contre la Banque du Japon.
En décembre, la pression était si forte que Kuroda a étonnamment cédé et a doublé le corridor des taux d’intérêt. Il voulait réduire les achats de JGB. C’est l’inverse qui s’est produit : depuis décembre, la banque centrale a acheté 41 400 milliards de yens (297 milliards d’euros) soit 7,5 % du PIB pour défendre le corridor des taux d’intérêt, calcule Nicholas Smith, économiste au CLSA à Tokyo. Il parle d’un « combat imparable ».
Le premier universitaire en tant que gouverneur de banque centrale défend une « approche équilibrée »
Ueda, qui a obtenu son doctorat au Massachusetts Institute of Technology américain, pourrait adopter un point de vue similaire, déclare Martin Schulz, économiste en chef chez Fujitsu et membre du Conseil d’experts japonais sur la politique économique et budgétaire. En tant que membre du comité de politique monétaire, il a voté contre une légère hausse du taux directeur en 2000, que la banque centrale a rapidement dû retirer. « Mais il est sceptique quant à l’impact des mesures non conventionnelles et soutient la coordination des politiques financières nationales », explique Schulz.
L’acte d’équilibre consiste à amorcer un retournement des taux d’intérêt sans que ceux-ci n’augmentent au point de menacer d’une crise de la dette. « Avec Ueda comme gouverneur, la banque centrale est susceptible de revenir à une approche plus académique et équilibrée de la politique monétaire », a déclaré Schulz. D’autres économistes parlent de « terrain d’entente » et ne s’attendent pas à un changement rapide et radical.
Ueda s’est également prononcé contre les journalistes vendredi. La politique monétaire actuelle est appropriée et l’assouplissement monétaire doit se poursuivre. Cependant, il a précédemment déclaré qu’une révision des mesures actuelles était nécessaire.
En termes de politique de pouvoir, cependant, Ueda a un problème avec chaque décision : la politique. N’étant ni de la banque centrale ni du Trésor, il n’a pas de base de pouvoir institutionnelle. Et le Premier ministre Kishida est politiquement malade, son Parti libéral-démocrate au pouvoir est divisé sur la politique monétaire entre partisans et opposants au financement de l’État par la banque centrale. Ueda doit maintenant montrer qu’il peut trouver sa propre voie de politique monétaire dans la lutte pour le pouvoir politique.
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