Le groupe VW a divisé le capital social de Porsche en parts égales d’actions avec droit de vote et sans droit de vote, le constructeur automobile allemand conservant une participation de 75 %.
Quelque 12,5% du capital social total – uniquement des actions sans droit de vote – sont cotés en bourse, une grande partie revenant à quatre investisseurs de premier plan. Qatar Investment Authority, le fonds souverain norvégien, T. Rowe Price et l’ADQ se sont engagés ensemble à prendre jusqu’à 3,7 milliards d’euros de l’introduction en bourse.
Les 12,5 % restants du total des actions à gagner vont directement aux principaux actionnaires du groupe VW – la famille milliardaire Porsche et Piech – via leur société d’investissement Porsche SE. La famille détient déjà une majorité de 53% des actions avec droit de vote de VW et, selon les conditions de l’introduction en bourse, elle obtiendra également 25% plus 1 action des actions avec droit de vote de Porsche AG, en payant une petite prime aux actions privilégiées pour un total de 10,1 milliards d’euros.
Rétablir le contrôle
Porsche SE financera principalement l’acquisition avec un capital d’emprunt de 7,9 milliards d’euros, en achetant des actions en deux tranches à partir du mois prochain, le deuxième achat étant attendu en janvier, à la suite d’un versement de dividende spécial par le groupe VW.
Jusqu’en 2009, la famille possédait la moitié de Porsche et tous les droits de vote, mais ils ont été contraints de vendre l’activité de voitures de sport à VW après que leur tentative de rachat du constructeur automobile allemand ait mal tourné. L’introduction en bourse rétablit le contrôle familial sur un actif longtemps hors de portée : ils obtiennent une minorité de blocage au conseil de surveillance du constructeur de voitures de sport, et leur statut d’actionnaire principal de VW renforce ce contrôle.
Porsche vise un chiffre d’affaires pouvant atteindre 39 milliards d’euros cette année et un retour sur ventes pouvant atteindre 18%, en hausse de deux points de pourcentage par rapport à l’année dernière, a annoncé la société en juillet. Les rendements devraient grimper au-dessus de 20 % à long terme. J
La société est toujours surtout connue pour son modèle 911, bien que Porsche ait considérablement élargi sa gamme au cours de la dernière décennie en ajoutant des SUV populaires comme le plus petit Macan, ainsi que la Panamera à quatre portes et le Taycan à batterie.
Outre la structure de propriété byzantine, la gouvernance est un autre problème pour certains investisseurs. Le PDG de Porsche, Blume, a récemment été nommé PDG du groupe VW, tout en conservant son poste au sein de l’unité.
Selon une analyse de Bernstein, la capitalisation boursière de Porsche devrait se situer à 80 milliards d’euros – juste en dessous des entreprises de luxe mais dans le haut de gamme des constructeurs automobiles.
« Par rapport aux entreprises de luxe, Porsche affiche toujours une volatilité plus élevée en termes de croissance des bénéfices et de profil de marge », a écrit l’analyste automobile européen Daniel Roeska. « Porsche n’a augmenté ses volumes de manière significative qu’en ajoutant de nouveaux formats, et cela ne semble pas probable dans les années à venir. »